分众这个生意，仔细想一想，有点像1970年代后半段巴菲特投资的华盛顿邮报和水牛城晚报，你说报纸这个生意，谈不上很性感，也谈不上增长多快，因为报纸的渗透率在当年已经基本到顶了，而电视这种新兴媒体在当时如日中天，风头远超报纸杂志这种传统媒体；但正因为报纸这个生意，不性感，增长又缓慢，所以股价便宜啊。我们仔细考察70年代后半段，美国是大滞涨的年代，无风险收益率达15%，看板块的话，只有能源资源板块跑赢了通胀。巴菲特在70年代靠什么跑赢了通胀？他没有买石油股，重仓的两只股票贡献了最大的收益，一只是盖可保险，另一只就是不那么性感、增长也很缓慢的报纸生意“华盛顿邮报”。华盛顿邮报当年买入的时候，巴菲特认为内含价值4个亿，但市场报价1个亿；巴菲特以四分之一的内含价值买入后，次年又跌了25%，让巴菲特感叹市场这个疯子有眼无珠。但后面的故事我们知道了，超额回报来源：一是买得便宜；二是报纸生意具有垄断性，“一城一报”相当于当地的“收费桥梁”，广告主绕不开；三是格雷厄姆家族在巴菲特的影响下，不断回购股权。当然分众传媒，目前没有那么便宜，但生意的护城河非常坚固，增长缓慢其实没有关系；而江南春，考察其近些年来的言行，商海沉浮，浮华褪去，我感觉他在股东回报的意识方面，提升很大。所以分众这个价位，可以放心持有，如果跌多了，利用分红再买一些；我觉得取得一个比较好的长期收益是没啥问题的。当然，作为一个周期股，万一创投又开始火爆，那么分众的业绩就会再次爆发的，那是利用市场的泡沫卖掉，相信收益会更高。没有泡沫也没关系，持股收息待涨也不错。