中免综合毛利率(含有税,免税批零一体化,免税批发)有望从2015年43.77%提升至49.46%.乐观假设毛利率一步到位提升到免税天花板59%, 而59%是个保守估计。
1、2015年中免毛利率为44%;
2、日上毛利率可达到60%;
3、Dufry的毛利率为60%。
规模扩张和毛利率提升将覆盖高租金成本,公司明确了免税规模扩张的积极策略,根据公司预算, 预计2017年免税收入有望增长超过40%达140亿收入。
长期考虑到香港,北京和未来上海机场的增量,,免税收入规模有望在2020年的接近300亿,跃居全球前五大免税公司,预计对毛利率的提升超过5个点(目前国旅免税毛利率为44%, 而全球最大免税公司Dufry的毛利率为60%)。
市内免税店有望成为下一个重要突破点,作为促进消费回流的重要政策,预期2017年市内免税政策有望取得突破,公司所属的中国旅游集团拥有稀缺的市内免税牌照,考虑到市内免税店租金成本更低,有望成为新的业绩增长点。