万宝盛华是Manpower的大中华区子公司，近期分拆在港股上市。最近关注到这家公司是因为估值低估，和行业内的朋友聊了一下，没做深入研究，只是简单记录一下信息和思考，尚无结论。
目前万宝盛华预计2019年营收 30-32亿左右，其中灵活用功大概26亿，yoy25%，猎头服务大概 3亿，yoy15%。因此看这家公司最关键的还是看灵活用工的业务。对比A股上市的$科锐国际(SZ300662)$ 来说，灵活用工也是 大头。
1. 猎头业务
猎头业务本质上具有周期属性，经济下行的时候，用人企业扩张谨慎，甚至裁员，候选人也更谨慎跳槽 ，因此需求会减少。不过可能导致行业内区去产能，可能利好龙头企业。万宝盛华目前上市融资之后有了更多资金可以招揽更多优秀的猎头顾问，从而获取更大的份额。这门生意的本质就是堆人，团队的产出能力很重要，拥有越多优秀的猎头顾问，就能带来越多营收。因此这块业务平滑周期影响之后保守评估给一个10%的年增速差不多。
2. 灵活用工
近几年该领域业务发展 迅猛，随着很多企业的快速发展，灵活用工的需求快速增长，形式也很多样。目前万宝盛华的灵活用工业务，根据H1数据yoy+35.4%，估算大陆地区增速50%。未来几年预计该业务也将持续增长。
不过长期来看该领域竞争对手众多，针对国内企业的灵活用工需求，拍脑袋觉得内资人力资源公司因其灵活性，可能还会具备相对优势，不过在行业发展初期可能大家都可以获取较多的份额。
3. 估值
目前21.64亿港币估值，如果扣除8亿人民币净现金，市值约为13亿港币，对应2019年1.4亿人民币的净利润，PE约为8倍，对应20%～25%的营收增速，估值还是有一定吸引力的。
4. 竞争
该行业相对比较分散，竞争者甚众，除了传统的竞争对手，近年也涌出很多信的竞争对手，提供灵活的服务模式，满足大型企业需求，并且可以从政府部门获得较为优惠的政策，发展迅速，未来可以想象竞争会进一步加剧。目前万宝盛华的净利润率5%不到，未来如果竞争加剧，可能带来利润率的进一步下行。
以上分析只是对公司的粗浅了解的记录，不作为投资建议。