摘要
截至2024年3月25日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.1%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南及甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年期品种平均下行幅度最大，平均为3.56BP。其中，收益率下行幅度超过15BP的包括1-2年贵州地级市非永续、2-3年贵州区县级非永续、3-5年云南地级市非永续及2-3年宁夏地级市非永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率高于7%的品种出现在辽宁地级市；其余的贵州、青海、云南等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本下行，中等期限品种平均下行幅度相对更大。具体来看，下行幅度较大的有1年内青海区县级非永续、1-2年宁夏地级市非永续、1年内贵州区县级非永续、2-3年云南区县级非永续城投债，分别下行98.3BP、41.2BP、29.1BP和27.6BP。
产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除3-5年期品种收益率上行外，其余品种收益率悉数下行，其中1-2年民企公募永续品种平均下行幅度高达70.8BP；地产债中，国企私募永续债收益率以上行为主，而公募品种收益率则多下行，其中1年以内民企公募非永续债收益率下行幅度在190BP以上。
金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债中收益率出现上行的品种数量与下行的品种数量基本持平。具体来看，租赁公司债收益率下行超半数，其中1年内公募永续品种下行较多；一般商金债收益率出现下行的情形多集中在1-3年期品种上，不过幅度偏小，均在2BP以内；二永债收益率以调整为主，3-5年期品种平均收益率上行幅度较大；此外，证券公司债及其次级债收益率基本下行，1-2年期次级永续债平均下行超8BP。
风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
正文
截至2024年3月25日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除3-5年期品种收益率上行外，其余品种收益率悉数下行，其中1-2年民企公募永续品种平均下行幅度高达70.8BP；地产债中，国企私募永续债收益率以上行为主，而公募品种收益率则多下行，其中1年以内民企公募非永续债收益率下行幅度在190BP以上。
金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债中收益率出现上行的品种数量与下行的品种数量基本持平。具体来看，租赁公司债收益率下行超半数，其中1年内公募永续品种下行较多；一般商金债收益率出现下行的情形多集中在1-3年期品种上，不过幅度偏小，均在2BP以内；二永债收益率以调整为主，3-5年期品种平均收益率上行幅度较大；此外，证券公司债及其次级债收益率基本下行，1-2年期次级永续债平均下行超8BP。
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.1%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南及甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年期品种平均下行幅度最大，平均为3.56BP。其中，收益率下行幅度超过15BP的包括1-2年贵州地级市非永续、2-3年贵州区县级非永续、3-5年云南地级市非永续及2-3年宁夏地级市非永续城投债等。
私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率高于7%的品种出现在辽宁地级市；其余的贵州、青海、云南等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本下行，中等期限品种平均下行幅度相对更大。具体来看，下行幅度较大的有1年内青海区县级非永续、1-2年宁夏地级市非永续、1年内贵州区县级非永续、2-3年云南区县级非永续城投债，分别下行98.3BP、41.2BP、29.1BP和27.6BP。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业证书编号：S1450523120003
李豫泽SAC执业证书编号：S1450523120004
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