摘要
截至2024年3月18日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州区县级、甘肃地级市；其余区域中，云南、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，3年内公募城投债收益上行比例均在90%以上，尤其是2-3年品种收益率上行幅度达到5.9BP。其中，收益率下行幅度超过30BP的在区域分布上相对集中，包括1-2年及3-5年贵州区县级非永续、3-5年云南地级市非永续城投债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率高于6.5%的品种出现在辽宁地级市、贵州地级市及区县级；其余的陕西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益上行居多，但3-5年品种平均收益下行接近2.4bp。具体来看，下行幅度较大的有3-5年湖南区县级非永续、1年内陕西省级非永续、1年内青海区县级非永续、1-2年青海区县级非永续城投债，分别下行191.7BP、48.3BP、85.5BP和79.8BP。
产业债：民企地产债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，其中不少品种调整幅度超过6BP，而1-2年民企公募永续债、1年内民企私募非永续债下行幅度较大；地产债收益上行居多，但不同期限间存在分化，特别是国企公募永续债中，2-3年期品种出现20BP以上的收益调整，1-2年期品种收益则有不小下行。
金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率明显上行。具体来看，租赁债收益悉数上行，2年以上非永续债呈现5BP以上的收益涨幅；商金债收益上行幅度也位居各类金融债前列，特别是2-3年国股行品种，收益上行均在7BP左右；二永债调整幅度为金融债中最小，从二级资本债来看，城农商行品种收益上行幅度大于国股行，2-3年城商行、3-5年农商行二级资本债收益均上行5.5BP以上，相比之下，1年内国有行二级债是唯一收益小幅下行的品种；证券公司债亦出现全品种收益上行，且永续品种表现弱于非永续债，其中，1-2年永续次级债平均收益上行超过12BP。
风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
正文
截至2024年3月18日，存量信用债中，民企地产债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，其中不少品种调整幅度超过6BP，而1-2年民企公募永续债、1年内民企私募非永续债下行幅度较大；地产债收益上行居多，但不同期限间存在分化，特别是国企公募永续债中，2-3年期品种出现20BP以上的收益调整，1-2年期品种收益则有不小下行。
金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率明显上行。具体来看，租赁债收益悉数上行，2年以上非永续债呈现5BP以上的收益涨幅；商金债收益上行幅度也位居各类金融债前列，特别是2-3年国股行品种，收益上行均在7BP左右；二永债调整幅度为金融债中最小，从二级资本债来看，城农商行品种收益上行幅度大于国股行，2-3年城商行、3-5年农商行二级资本债收益均上行5.5BP以上，相比之下，1年内国有行二级债是唯一收益小幅下行的品种；证券公司债亦出现全品种收益上行，且永续品种表现弱于非永续债，其中，1-2年永续次级债平均收益上行超过12BP。
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州区县级、甘肃地级市；其余区域中，云南、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，3年内公募城投债收益上行比例均在90%以上，尤其是2-3年品种收益率上行幅度达到5.9BP。其中，收益率下行幅度超过30BP的在区域分布上相对集中，包括1-2年及3-5年贵州区县级非永续、3-5年云南地级市非永续城投债。
私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率高于6.5%的品种出现在辽宁地级市、贵州地级市及区县级；其余的陕西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益上行居多，但3-5年品种平均收益下行接近2.4bp。具体来看，下行幅度较大的有3-5年湖南区县级非永续、1年内陕西省级非永续、1年内青海区县级非永续、1-2年青海区县级非永续城投债，分别下行191.7BP、48.3BP、85.5BP和79.8BP。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业证书编号：S1450523120003
李豫泽SAC执业证书编号：S1450523120004
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