摘要
截至2024年2月26日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州地级市及区县级、甘肃地级市；其余区域中，天津、云南等地的利差也较高。与上周相比，1-2年、2-3年公募城投债收益率下行幅度分别达到12BP、10.2BP。其中，收益率下行幅度超过30BP的包括3-5年天津省级非永续、1年内、1-2年及2-3年贵州区县级非永续、1-2年云南区县级非永续城投债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率高于7%的品种出现在青海区县级、贵州地级市及区县级；其余的湖南、陕西、辽宁等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益基本下行，特别是1-2年品种平均降幅达到15.2BP。具体来看，下行幅度较大的有1-2年湖北地级市永续、1年内贵州省级非永续、2-3年贵州地级市非永续、1-2年青海地级市非永续城投债，分别下行54.8BP、75.8BP、48.1BP和112.8BP。
产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多下行，其中，1-2年民企公募非永续债、国企私募永续债下行超过12BP，其余品种下行幅度多数也在6BP以上；地产债收益均下行，特别是国企私募非永续债，各期限品种的收益下行力度都不小。
金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率普遍下行。具体来看，租赁债是除银行永续债之外下行最多的券种，1年内、1-2年公募永续债品种均呈现超过14BP的收益降幅；1-3年商金债受到青睐，各银行类型品种收益下行基本在9BP以上，相比之下，短端表现相对收敛，1年内国有行品种甚至出现2.3BP的调整；银行次级债的增持力度同样不小，1-2年品种表现占优，该期限内大行永续债、国股行二级资本债收益下行超12BP；中长久期证券公司债收益下行明显，3-5年私募非永续债，及同期限公募永续次级债，下行达到11BP。
风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
正文
截至2024年2月26日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多下行，其中，1-2年民企公募非永续债、国企私募永续债下行超过12BP，其余品种下行幅度多数也在6BP以上；地产债收益均下行，特别是国企私募非永续债，各期限品种的收益下行力度都不小。
金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率普遍下行。具体来看，租赁债是除银行永续债之外下行最多的券种，1年内、1-2年公募永续债品种均呈现超过14BP的收益降幅；1-3年商金债受到青睐，各银行类型品种收益下行基本在9BP以上，相比之下，短端表现相对收敛，1年内国有行品种甚至出现2.3BP的调整；银行次级债的增持力度同样不小，1-2年品种表现占优，该期限内大行永续债、国股行二级资本债收益下行超12BP；中长久期证券公司债收益下行明显，3-5年私募非永续债，及同期限公募永续次级债，下行达到11BP。
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在3.3%以下；收益率超过7%的城投债出现在贵州地级市及区县级、甘肃地级市；其余区域中，天津、云南等地的利差也较高。与上周相比，1-2年、2-3年公募城投债收益率下行幅度分别达到12BP、10.2BP。其中，收益率下行幅度超过30BP的包括3-5年天津省级非永续、1年内、1-2年及2-3年贵州区县级非永续、1-2年云南区县级非永续城投债。
私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率高于7%的品种出现在青海区县级、贵州地级市及区县级；其余的湖南、陕西、辽宁等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益基本下行，特别是1-2年品种平均降幅达到15.2BP。具体来看，下行幅度较大的有1-2年湖北地级市永续、1年内贵州省级非永续、2-3年贵州地级市非永续、1-2年青海地级市非永续城投债，分别下行54.8BP、75.8BP、48.1BP和112.8BP。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业证书编号：S1450523120003
李豫泽SAC执业证书编号：S1450523120004
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