摘要
截至2023年7月10日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在5%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、宁夏、辽宁等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1年内品种平均下行幅度约为8.6BP。其中，收益率下行幅度超20BP的包括1年内辽宁区县级非永续、1年内江苏省级非永续、1-2年陕西区县级永续、1-2年宁夏地级市非永续城投债等。
私募城投债中，私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.9%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的天津、云南、辽宁、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，特别是2年内品种，平均下行幅度达5BP以上。其中，下行较大的有1年内甘肃地级市非永续、1年内辽宁地级市非永续、1年内辽宁区县级非永续、2-3年陕西区县级非永续城投债，分别下行91.83BP、42.79BP、23.61BP、23.02BP。
产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，尤其是3-5年民企公募非永续债品种下行幅度较大；但值得注意的是，部分品种上行幅度亦不小，例如2-3年民企公募非永续债、1年内国企私募永续债分别上行38.06BP、23.08BP；1-2年民企地产公募非永续债收益率上行较多，其余地产债品种收益率多下行。
金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，租赁公司债收益率以下行为主，1-2年公募永续品种收益率下行幅度较大；普通商金债收益率均下行，不过幅度偏小，基本在7BP以内；二永债除2-3年股份行永续债以外，其余品种收益率普遍下行，短端二级资本债品种下行幅度较大，多在10BP左右，1-2年股份行永续债收益率同样下行较多；此外，证券公司及其次级债收益率多下行，1年以内短债下行较为明显，仅3-5年非永续品种收益率出现上行。
风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险
正文
截至2023年7月10日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，尤其是3-5年民企公募非永续债品种下行幅度较大；但值得注意的是，部分品种上行幅度亦不小，例如2-3年民企公募非永续债、1年内国企私募永续债分别上行38.06BP、23.08BP；1-2年民企地产公募非永续债收益率上行较多，其余地产债品种收益率多下行。
金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，租赁公司债收益率以下行为主，1-2年公募永续品种收益率下行幅度较大；普通商金债收益率均下行，不过幅度偏小，基本在7BP以内；二永债除2-3年股份行永续债以外，其余品种收益率普遍下行，短端二级资本债品种下行幅度较大，多在10BP左右，1-2年股份行永续债收益率同样下行较多；此外，证券公司及其次级债收益率多下行，1年以内短债下行较为明显，仅3-5年非永续品种收益率出现上行。
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在5%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、宁夏、辽宁等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1年内品种平均下行幅度约为8.6BP。其中，收益率下行幅度超20BP的包括1年内辽宁区县级非永续、1年内江苏省级非永续、1-2年陕西区县级永续、1-2年宁夏地级市非永续城投债等。
私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.9%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的天津、云南、辽宁、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，特别是2年内品种，平均下行幅度达5BP以上。其中，下行较大的有1年内甘肃地级市非永续、1年内辽宁地级市非永续、1年内辽宁区县级非永续、2-3年陕西区县级非永续城投债，分别下行91.83BP、42.79BP、23.61BP、23.02BP。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业证书编号：S1090518110001
李豫泽SAC执业证书编号：S1090518080001
研究助理
胡依林huyilin@cmschina.com.cn
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