【事件】蓝盾股份于8月9日发布可转债发行公告，将于2018年8月13日发行5.38亿可转债，本次发行可转债的募集资金将用于“蓝盾大安全研发与产业化基地”项目和补充流动资金。以下是我们对蓝盾转债发行申购价值的分析，主要结论为：建议谨慎申购，谨慎参与抢权。
【关键发行申购日期一览】
8月9日（本周四）为T-2日，刊登《募集说明书》及摘要、《发行公告》、《网上路演公告》；
8月10日（本周五）为T-1日，网上路演、原股东优先配售股权登记日；
8月13日（下周一）为T日，刊登《发行提示性公告》、原股东优先配售认购日可转债网上和网下申购日；
8月14日（下周二）为T+1日，刊登《可转债网上中签率及优先配售结果公告和网下配售结果公告》、进行网上申购的摇号抽签；
8月15日（下周三）为T+2日，刊登《可转债网上中签结果公告》、网上中签缴款日；
8月16日（下周四）为T+3日，主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额；
8月17日（下周五）为T+4日，刊登《可转债发行公告》。
【转债条款分析】
债底为82.79元，YTM为2.14%。蓝盾转债发行期限6年，票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价108元（含第六年的利息），则到期收益率YTM为2.14%。债券信用等级为AA，按照2018年8月8日1至6年期AA企业债到期收益率计算（分别是4.2137%、4.6605%、4.7331%、5.0520%、5.1323%、5.4946%），债底价值为82.79元。
平价为92.90元，股本稀释率为5.80%。蓝盾股份（300297.SZ）8月8日收盘价为7.33元，初始转股价为7.89元，初始转股价值92.90元。发行规模5.38亿元，如果以初始转股价7.89元，对公司总股本的稀释率达到5.80%，流通股稀释率达9.03%。
【申购价值分析】
预计蓝盾转债的上市价格在[95,97]区间，中枢96元。本次蓝盾转债属于小盘转债，发行额度为5.38亿元，初始平价为92.90元，低于面值。从规模和企业性质来考虑，二级市场万信转债、鼎信转债颇具参考价值。万信转债上市首日平价107.93元，转股溢价率0.06%，8月8日转股溢价率为-0.36%；鼎信转债上市首日平价105.40元，转股溢价率0.73%，8月8日处于破发状态，转股溢价率为19.08%。此次蓝盾转债平价低于面值，因此，预计蓝盾转债上市转股溢价率在[2%, 4%]区间，因此预计上市价格在[95, 97]区间，中枢96元。如若近日正股上扬，则有可能上市价格突破面值。
预计原股东配售意愿较弱。在原股东优先配售方面，最新情况显示，蓝盾股份的股权集中度不高，前十大股东合计持股为57.6%，前两大股东合计持股为30.37%，此次转债对股权的稀释率较低，为5.80%，同时平价低于面值，因此预计原股东配售意愿较弱。
预期配售收益率为负，谨慎参与抢权配售。如果通过抢权配售的方式，根据蓝盾转债预计的上市价格在[95,97]元测算，则其预期配售收益率在[-0.19%,-0.31%]，预期配售收益率为负，对应的正股盈亏平衡价格在[7.35,7.36]元，而8月8日收盘价为7.33元，有一定安全垫，但仍应当谨慎参与配售。
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