好久没有讨论红利基金的事了。就着富国基金举办的这次活动，咱们来看看，这轮牛市中，红利基金的表现如何？最近，天天基金网统计了，各类基金一季度的平均收益情况（图1）。
如图1所示，权益类基金的表现还是相当不错的。其中指数型基金的平均收益为23.63%，略低于股票型基金，但高出混合型基金约6个百分点。红利基金作为指数基金的一员，在一季度的表现如何呢？我们选取了市场中四款主流红利基金进行比较。如图2所示，1季度以来，表现最好的红利基金当属工银深红利。该基金今年以来的收益高达40.64%。表现居中的为华宝标普红利和富国中证红利增强，表现落后是华泰柏瑞上证红利。
从十大股票持仓来看，工银深红利出色的收益与其较大比例的持有格力电器、美的集团、五粮液等涨幅较大的白马股有关。其它红利基金由于持股比较分散，因此表现比较平均（图3）。
从组合中的持有现金比例来看，ETF属于更为纯粹的指数型基金，因此华泰柏瑞上证红利（ETF）和工银深证红利（ETF）的投资组合中现金比例都较少。相比它们，富国中证红利指数增强和华宝标普红利组合中的现金明显较多，比例在８－９％之间，影响了其业绩的发挥，所以这两只基金的业绩居中也就不足为奇了（图4）。
华泰柏瑞上证红利ETF受跟踪上证红利指数的影响，表现垫底，似乎也不意外。我们从三只成立时间较长的红利指数的长期表现来看，无论是５年还是10年，其年化收益都落后于中证红利和深证红利（图5）。这可能与上证红利成份股普遍不活跃、成长性欠佳有关。
我们注意到富国中证红利指数增强是一只指数增强型基金，那它与普通的中证红利指数基金相比，表现如何呢？从图6可以看出，今年以来，富国中证红利指数增强的表现比那些纯粹的中证红利指数基金还差了那么一丢丢。
原因在哪？很明显是因为富国中证红利指数的基金经理也没有想到牛市来得如此之快，手中握有的现金比例明显高于大成中证红利和万家中证红利（图7）。
从组合的布局上来看，大成中证红利与万家中证红利的前十大重仓股与中证红利指数保持了高度的一致，富国中证红利指数增强则根据自己的量化模型对前十大持仓进行了相应的调整（图8）。基金经理在自己的组合中加入农业银行、建设银行、双汇发展等稳健的品种，将组合的风险暴露有所降低。此举是好是坏，只有未来见分晓了。
既然基金经理对牛市的感觉也不一定比一般人强，那么对熊市的感觉就会高人一筹吗？如果不是，那么这种所谓的增强有没有意义呢？我们还是让数据来说话。从3年期及5年期的表现来看，实际上只有5年期富国中证红利的年化比大成中证红利指数高出那么一丟丟。从3年期的年化看，其收益反而不如大成中证红利指数。（图9）
如果是这样的话，我有理由觉得这个增强，可能效果并不大。要么是有那么一点效果，却被较高的交易费用及管理费所侵蚀了。（图10）
看来投资指数基金还是以ETF为优先，至于有些指数没有ETF进行跟踪的那就只能选一般的指数型了，对于LOF这种也要相当小心。对于下面这种流动性不足的，场内交易也就是个摆设了，这也是国内LOF基金十分头疼的问题。（图11）
不过话说回来，这世界就没有完美的物种，即使看起来很美的工银深证红利ETF，那波动也是醉人的。大家投资的时候最好还是悠着点。（图12）
算了，不说了，再说把每个基金公司都得罪光了，以后就没人理我了。最后，祝大家投资顺利，红利满满！
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