民生银行近期走势分析 (2014-01-18 21:14:48)原文链接：网页链接从2013年9月16号开始至今，民生银行股价从10.88元一路下跌到了7.06元，跌幅超过35%，而同期银行板块下跌幅度相对较小。 是什么原因导致了民生银行股价一泻千里？民生银行股价下跌的背后暗藏了哪些博弈玄机？面对民生银行的股价异动，我们该如何把握机会？ 本文将为您解读民生银行近期走势背后的故事。一、民生银行近期股价下跌原因 本次民生银行股价大跌，从浅层直观分析来看，一方面是因为大盘整体行情不好，银行板块整体下跌，另一方面则是因为背后有机构砸盘（因为民生银行的跌幅远超过其他银行股）。 抛开大盘整体行情来谈，为什么有机构砸盘呢？通过调查，我发现主要原因是民生转债调整转股价的问题。根据可转债发行的相关文献信息可知，当民生银行股价连续20个交易日跌破转股价80%（即7.936元）的时候，将促发民生银行转股价向下修正的条款。向下修正后的民生转债转股价格选取审议该议案的股东大会召开日前二十个交易日民生银行A 股股票交易均价、前一个交易日民生银行A 股股票交易均价、民生银行最近一期经审计的每股净资产以及民生银行A 股股票面值中的最高值。 而一旦向下调整转股价格，现有股东如果不采取进一步行动的话，将会面临股权被过分稀释的风险。而我们所看到的民生银行股价大幅下跌，正是现有股东采取行动的结果。那么，现有股东为什么要采取卖出股份的行动呢？ 为了弄清楚现有股东为什么要卖股份，我们要分析清楚一个问题：下调民生银行转股价格，对民生银行本次博弈的参与者来说，熟有利？熟不利？二、向下修正转股价格，对谁有利、对谁不利？（1）向下修正转股价格，对民生银行上市公司有利！ 近年来，面对利率市场化进程加快、金融脱媒日趋加剧和互联网金融迅猛发展带来的冲击和挑战，民生银行积极推进业务结构调整和经营战略转型，已经取得了显著成效。2013年前三季度，在全国性股份制银行中，民生银行的核心资本排名第五，净利润排名第二，盈利能力高居同业前列。虽然战略转型成效显著，但资本金一直是限制民生银行战略转型更加深入推进的瓶颈。特别是2013年1月1日起，《商业银行资本管理办法(试行)》施行，对商业银行的资本充足率提出了更高的要求标准和更严格的执行规定，民生银行面临着较大的补充资本压力。根据《商业银行资本管理办法(试行)》，可转债在转股之前并不能计入银行的附属资本，只能在转股后计入核心资本，民生银行的核心资本一直没有得到有效的外源补充。因此，可转债转换成股份是对民生银行上市公司有利的事情。而向下修正转股价格更有利于可转债转股，因此向下修正转股价格对上市公司有利。（2）向下修正转股价格，对民生转债持有者有利！ 由于可转债属于保本型的投资品种，只要以低于本金*（1+n*r%）（n表示年分数，r表示当年可转债利率）的价格买入并持有到期，是不亏本的。调低转股价格以后，同样数量的可转债可以转换成更多的民生银行股份。因此，向下修正转股价格，对民生转债持有者有利。（3）向下修正转股价格，对民生银行原有股东有利有弊 可转债转换成股份，实质上就是上市公司增发股票，而增发股票不仅会摊薄每股收益，还会对原有股东的股权产生稀释。向下修正转股价格会导致每股收益被摊薄得更厉害、导致原有股东的股权被稀释得更厉害。如果原有股东不采取进一步措施的话，向下调整转股价格将对他们不利。但是，原有股东也可以通过采取进一步行动来改变这种不利的局面，将对自己不利的事情变成对自己有利的事情。 综合以上3方面的分析，可以看出：向下修正转股价，对民生银行上市公司和单纯的可转债持有者来说，都是有利的。但对民生银行的原有股东的影响却有利有弊，这就给民生银行的原有股东提供了一次很好的变弊为利，变被动为主动的博弈机会。三、原有股东的多样化选择（1）在可转债发行或者存续期间满额或者超额配置民生可转债 通过博弈论的分析，我们可以知道，只有上市公司的前景好了，所有股东的利益才能最大化，这才是理想的博弈结果。而可转债只有转换成股份之后，才能促进民生银行上市公司的发展前景。而为了避免民生银行的原有股东股权被可转债稀释，我们发现早在可转债发行初期，公司就制定了优先向原有股东按比例配发可转债的条款，保障股东的利益。这个时候，只要原有股东还看好公司的发展前景，都很愿意满额认购可转债配额的，就像史玉柱说的那样：“不全额认购有点傻。”因此，刘永好的新希望集团不仅以11.8亿元全额认购民生银行发行的可转换公司债券的老股东优先配售部分，还以3.2亿元参加其余额申购，累计花费约15亿元。史玉柱更是在全额认购配额的情况下，动用16亿多的资金参加其余额申购。 现在民生银行的可转债跌到93块多钱了，原有股东完全可以效仿刘永好、史玉柱等人，全额或者超额配置民生可转债，其买入成本比刘永好和史玉柱还要低。（2）投票反对向下修正转股价 如果民生银行原有股东没有多余资金来配置可转债或者没有全额配置可转债（大多数散户处于本状态中），而现在买入的股份已经被套牢的情况下，最好的选择就是利用股东权利投票反对向下修正转股价。不过，原有股东中的大部分散户既没有多余资金配置可转债，又没有足够的股权否决可转债提案，因此他们还有第3个选择：（3）拿住手中的股权、接收其他博弈者剪自己的羊毛 其实，民生银行本次可转债即使以更低的价格全部转换成股份，对原有股东的稀释也不会超过10%（我们以最低转股价6.69元计算，将新增股份29.89亿股，原有股东的股权最多被稀释掉9.5%）。最多就是当一回绵羊，被其他有钱、有权（投票权）的博弈者剪一回羊毛。原有股东完全可以忍受住短暂的损失，跟民生银行上市公司一起成长。（4）认赔出局 如果以上3条还无法缓解现有股东心中的焦虑（或者说是恐惧），现有股东完全可以低价割肉，认赔出局。不过，我相信这不是一个理性的选择。四、股东间的博弈 2月27日，民生银行将召开临时股东大会投票表决可转债向下修正案。届时，抵达现场的股东将进行投票表决，持有可转债的股东回避投票。只有获得现场超过三分之二的股东投票赞成之后，修正案才能通过。 如果下调可转债转股价提案获得通过，将利好可转债持有者或者超额购买可转债的民生银行股东，而不利于仅仅买入民生银行股份的原有股东。 如果可转债下调提案无法通过，将不会对民生银行原有股东造成损失，也不会给民生可转债持有者造成损失。 我们发现，这个博弈的结果要么对所有人都没有害处，要么对民生银行的纯股东（仅仅购买民生银行股权，或者没有超额配置可转债的股东）有害、对超额买入可转债的大股东和单纯的可转债持有者有利。而最终的投票权，又掌握在没有买入可转债的民生银行股东手中。五、大股东的组合拳 本次博弈中，民生银行的大股东完全可以通过股权优势和资金优势来操作民生银行的股价、转股价和可转债价格，打出一系列的组合拳，使得博弈朝着有利于自己的方向前进。 为了让新的转股价格投票通过，已经超额配置可转债的主力资金（无投票权）将联合没有配置可转债的大股东（有投票权）共同协作，通过利益共享的方式投票通过2月27日的提案。 为了能够获取最大的利益，主力资金将同时打压民生银行的股价和可转债价格：通过打压股价尽可能调低新的转股价格；通过打压可转债价格，使得可转债市场中的散户手中筹码在地板价恐慌抛售，然后主力资金底价接盘可转债。以底价接盘可转债，再以底价换成民生银行股份，这样主力资金才能够获取最大化的利益。 大股东的这一套组合拳是造成民生银行股价大跌的主要原因。六、精明散户的选择 明白股东博弈的厉害关系和大股东的组合拳之后，精明的散户股东完全可以利用自身的灵活性从中获利。在大股东打压民生银行的股价和可转债价格时，等待时机抄底。利用可转债的保本性质和股价的波动火中取栗。七、结局 我们可以大胆推测，本次博弈的结果将是：民生银行可转债转股价下调提案将获得投票通过，超额认购可转债的原有股东以及可转债的单纯购买者将完胜民生银行的愚钝纯股东。八、投资策略 本次博弈的核心虽然是可转债，但是博弈的不同参与者能够采用的投资策略是多样化的，既可以紧紧围绕可转债做文章，又可以同时涉足可转债和股票，还可以单纯抄底股票。具体怎么操作，因人而异。-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------希望各位大V发表下对这片文章的看法呀，谢谢！ @Mario @mosesxie @top_gun888 @张可兴 @老刀101 @易水不寒 @看好股市的新人 @何纯在南国 @处境如初 @扬长而去21 @释老毛 @管我财 @岁寒知松柏 @东博老股民