最近，受到碧桂园的冲击，整个行业的估值再一次下挫$碧桂园服务(06098)$ 。
昨天，龙湖发布半年报，智创生活保持快速增长，权益后利润同比增长39%。
似乎呈现出不一样的发展趋势，行业里还是有稳健发展的公司。
但再细看横在物管行业的几把达摩克利斯之剑，似乎悲观也是正常的。
具体看看：
1. 地产公司雷声不断，物管行业担心继续受到牵连；
2. 没有地产母公司的增量，没有关联交易的支持，物业行业的盈利能力还能否保持；
3. 地产行业新房贡献越来越少，物管行业还有没有发展的源头活水；
4. 从市场上拿到的老项目，质量比不上新房，且竞争压力越来越大，拿到项目的盈利空间越来越差；
5. 对资产负债表缺乏信心，即使是准确的时点数，也担心时候被控股股东挪用资金；
6. 对非国企的合规性和稳健发展能力进一步担心；
7. 增量发展期间，各家公司或多或少有粗放发展的行为，还需要消化；
8. 当前经济环境之下，收入利润会不会只是账面值，不管是住宅、还是企业等，均可能有回款问题；
9. 历史估值模型的扭转，不再具有快速发展、不再具有高毛利、业主和非业主增值业务的发展都存在压力；
这九把剑，导向几个相似的结论：
1.2.3.4，解决方案，是，站在物业公司自身，是否有独立发展能力？是否有来自于更多客户的更多收入增量？是否已经在某个具体的领域建立了核心竞争优势？比如万物云的品牌优势；比如$招商积余(SZ001914)$ 、卓越商企服务在商业写字楼的优势等。
5.6，其核心，是关注过去一两年，这些公司的企业管治行为和股权结构的变化。比如央国企、万科等自身企业管治比较规范的公司；比如控股权发生变更的$金科服务(09666)$ ；相对能给予市场更大的信心。反之，年报出不来、年报未通过审计、更换审计师、管理团队有较大比例变更等，反而值得担忧。
7.8，则需要花点时间关注各家的战略选择，客户结构，以及业绩的实际来源。老老实实做业务带来的业绩，一定没有买回来的快，但一定比买回来的扎实。因此，要看看谁买得少，看看谁的业绩来源更多元，看看谁的业绩在短期向好。除此之外，还可以关注洗过澡、撇完脂的公司，比如剔除了关联公司负面影响的金科服务。
9，其实需要改变一个观念，重新去看一家公司可持续的、经营性的、有现金流的利润，看现金流的情况再做评估。