生物医药送水人比较：键凯科技与纳微科技

         三月份时比较了一下 $键凯科技(SH688356)$  和 $昭衍新药(SH603127)$  ，其实严格来说小键和小昭从事的业务类型差距还是有点大，写完那篇文章之后，小键股价从90暴涨到最高332，三个月涨了三倍多，把预期一下都打满了。

              （传送门：网页链接）

          现在股价调整到了一个合理的区间，而且又有一个业务类型更相近的企业 $纳微科技(SH688690)$  上市了，下面我们来比较一下同是生物医药材料供应商的纳微和键凯吧，看看谁能更胜一筹！

主营业务比较

纳微科技： 色谱填料/层析介质行业，通俗的说就是高性能微球材料，纳微科技的高性能微球材料，是生物医药、平板显示、分析检测、体外诊断、半导体芯片等多个领域不可或缺的核心基础材料。而制药与生物科技目前已经成为微球材料色谱填料最大的细分应用市场，公司色谱填料和层析介质等产品及相关服务集中在生物医药领域，主要应用于生物制药客户生产环节下游的分离纯化。还有少部分毛利率较低的收入来自液晶面板等传统行业领域。

键凯科技： 主要从事医用药用聚乙二醇（PEG）及其活性衍生物的研发、生产和销售，聚乙二醇化是一种药物修饰手段，既可以用于修饰药物（长效化、减毒化等）和医疗器械（粘合、止血、防渗漏和防粘连等），同时，向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务，并自主开发创新的聚乙二醇修饰药物和第三类医疗器械。目前业务在核酸疫苗和药物的递送系统辅料市场上也有了突破，未来在核酸药物和医美领域都有很大的市场潜力。

市场大小比较

纳微科技：上市招股书上提到2018 年全球色谱填料行业市场规模为 19.78亿美元，预计 2019 年市场规模为 21.18 亿美元，2024 年全球市场规模将增长至29.93 亿美元，2019 年-2024 年的年均复合增长率为 7.16%。再看看国内市场，2018 年中国色谱填料行业市场规模为 1.12 亿美元，预计 2019 年市场规模为 1.25 亿美元，2024年中国市场规模将增长至 2.13 亿美元，2019 年-2024 年的年均复合增长率为11.30%。公司所处的色谱填料/层析介质行业长期以来一直被国际大型科技公司垄断。生物大分子分离纯化领域，GE Healthcare、Tosoh、Bio-Rad 等大型跨国科技公司全球市场占有率约50%；中小分子分离纯化及分析检测领域，日本 Osaka Soda（原名 Daiso）、Fuji 及瑞典 Kromasil为主要生产厂家。公司在全球的市占率为1.5%左右。

键凯科技： 据AlliedMarketResearch报告，2017年全球聚乙二醇修饰药物市场规模为103.88亿美元，预计到2025年将达到178.13亿美元，期间CAGR为6.9%。聚乙二醇修饰药械市场前景广阔，国内尚处于起步阶段，截至2019年12月31日，我国共批准了6款聚乙二醇修饰药物上市销售，预计到2023年，国内已获批的六个聚乙二醇修饰药物的市场规模可达到141亿元（假设长效化药物占比20%），国内聚乙二醇修饰药物产业亟待发展――低端产品进入壁垒低，但高纯度产品壁垒较高，生产厂家少，产品供不应求。仅考虑键凯目前合作的国产上市品种，未来的终端市场空间就可达95-146亿元。在医疗器械方面，全球已有多款聚乙二醇修饰的医疗器械上市，比较成熟，国内还没有同类产品上市，根据ReportsandData的研究报告，2018年，医用药用聚乙二醇材料全球市场规模约32.12亿美元，2026年预计将增长至49.35亿美元。

需要注意的是键凯今年刚进入的核酸疫苗和药物市场的规模还暂时没有算在上述市场收入范围，由于是新兴市场，因此还没有确定性的数据来阐述该部分收入的市场规模和发展空间。

市场规模比较：键凯完胜

技术护城河

纳微科技：公司是一家专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案的高新技术企业。通过自主研发多项专有核心技术，公司突破了微球精准制备的技术难题，实现对微球材料粒径、孔径及表面性能的精准调控，进行精准化、个性化制备，打破了国外领先企业长期以来的技术和产品垄断，对外推广至欧洲、美国、韩国等发达成熟市场，是全球少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一。 纳微科技是国内微球领域唯一知名厂家， 客户方面， 公司已与江苏恒瑞医药股份有限公司、丽珠医药集团股份有限公司、上海复星医药（集团）股份有限公司、成都倍特药业股份有限公司、浙江医药股份有限公司、浙江海正药业股份有限公司、宜昌东阳光长江药业股份有限公司等大型药企有业务合作。

综上所述，公司是国内高性能纳米微球材料领域无可争议的龙头企业！

键凯科技：拥有全面的聚乙二醇相关产品库，现已有超过600余种聚乙二醇及其衍生品，并持续通过自身研发不断扩大产品规模。 公司取得了境内外发明专利63项，并有55项发明专利正在申请中。公司研发能力国内领先，已经实现进口替代――医用药用聚乙二醇衍生物产品已支持4个国产药物成功上市，占国产上市产品的60%，所支持的客户占国内已申报临床企业数量的60% 。公司核心竞争力是为客户匹配合适聚乙二醇衍生物并进行聚乙二醇化 ，由于客户通常不是专攻该细分领域，故非常需要这样的合作伙伴。而一旦达成合作，由于PEG衍生物的定制特性、国内竞争者寥寥、专利授权壁垒、下游药品的评估验证等原因，客户粘性很强，更换供应商，耗费成本过高。在聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域是全球范围内为数不多能进行高纯度和低分散度的医用药用聚乙二醇及活性衍生物工业化生产的公司之一，填补了国内长期缺乏规模化生产高质量的医用药用聚乙二醇及其衍生物这一空白，是全球市场的主要新兴参与者。

综上所述，公司是全球范围内PEG修饰领域最强的竞争者，目前国内外销售收入占比接近均分。

竞争力：键凯胜 （一个是国内龙头，一个除了是国内龙头外还是是国际市场强力竞争者 ）

业绩增速

纳微科技：

键凯科技：

从券商分析师的估计来看，纳微的利润增速要高于键凯，但从实际发生的情况来看，2021年纳微的业绩增速是明显落后于键凯的，纳微科技的中报预计是净利润5900万到6500万，一季报净利润2205万；而键凯目前只有一季报的数据，一季报净利润3599万，不管从增速还是总数都远远高于纳微，业绩是否有一致性，我们可以静待中报。

业绩增速： 键凯暂时胜

利润率

纳微科技：2021年一季度毛利率77.98%，净利率33.33%

键凯科技：2021年一季度毛利率85.01%，净利率51.48%

键凯胜

客户结构

纳微科技：从客户结构上来看，国内客户的收入占比远高于国外客户。2021年一季度国内收入6425万，占比96.56%,国外收入194万，占比2.93%。国外市场基本没有竞争力

键凯科技：从客户结构上来看，国内客户的和国外客户收入相差不大。2020年，国外客户收入9439万，占比50.58%，国内收入9222万，占比49.42%。国外市场竞争力强劲

键凯胜

市值比较

纳微科技  445亿

键凯科技  136亿

哪个有长期投资价值，最后的结论不言而喻，守住手中的筹码，安静的做时间的朋友！

以上对比不代表投资建议！

作者：心定则神闲
链接：网页链接
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。