行业背景
行业比较简单，在全球范围内向各行各业的机构及个人提供 PDF 电子文档相关的软件产品及服务。这个行业全球霸主是Adobe公司，据 Adobe 公司财报数据显示，其 Document Cloud（即 PDF 文档管理业务）的年度经常性收入由 2012 年的 0.49 亿美元增至 2019年的 10.9 亿美元，期间年复合增速达 55.76%，增长趋势较为明显，文档软件市场需求旺盛。可见在成熟的版权市场，这个行业还是很有潜力，如果国内未来能够参照成熟市场，那将会有很大的市场空间。综合而言赛道值得关注。
公司核心竞争力
福昕软件已成为国际 PDF 协会（Association for Digital Document Standards e.V）的主要成员（Partner Member）之一。提供涵盖 PDF 文档整个生命周期的各类产品和服务，具有文档生成、显示、转换、编辑、搜索、压缩、打印、存储、签章、表单、保护、安全分发管理等完整的功能。产品及服务主要包括 PDF 编辑器与阅读器产品、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案以及基于企业内部服务器及云端的 PDF 相关独立产品，产品适用于桌面电脑、平板电脑、企业级服务器、智能手机及嵌入式设备等应用终端，可在 Windows、Mac、Linux、Android、iOS、Windows UWP、Web 等平台实现同等功能、性能以及用户体验。目前福昕软件已成为全球第二大PDF技术解决方案开发商和供应商，全球直接用户已超过5.6亿，企业客户数达10万以上，覆盖200多个国家和地区。 $福昕软件(SH688095)$
财务情况
公司流动负债1.29亿，总负债1.36亿。流动资产29.12亿，总资产31.47，资产负债率不高。2017年至2019年，福昕软件营业收入分别为2.21亿元、2.81亿元及3.69亿元，海外收入占其营业收入的比例分别为 94.78%、92.81%和 91.60%；归属于上市公司的净利润分别为2567.65万元、3848.78万元及7413.57万元。2017-2019年，福昕软件的研发费用分别为0.48亿元、0.56亿元和0.57亿元，研发投入占营业收入的比重持续下滑，占比分别为21.86%，19.76%和15.36%。
关注和风险
一是公司的收入主要来源于海外，海外收入占公司营业收入的比例分别为 94.78%、92.81%和 91.60%，主要收入来源于美国、欧洲、日本、澳大利亚等地。有贸易战影响的风险。
二是从软件使用角度来看，福昕软件旗下的Foxit Reader、万兴科技旗下的PDFelement、金山办公旗下的金山PDF的功能并无太大差异。这也意味着，若福昕软件无法建立起自己的护城河，其产品将很容易被取代。护城河深度不够！ $万兴科技(SZ300624)$ $金山办公(SH688111)$
资金动向
基金机构关注度一般。
个人观点
公司销售收入主要来自海外，如果国内市场未来能够比肩海外市场，那公司还是值得长期关注。但目前的估值过高，与公司内在价值和核心竞争力不太匹配。建议一般关注。
作者：心定则神闲
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来源：雪球
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