行业背景
中国老龄化和国产替代双重背景下，医疗器械是一个非常有潜力的赛道，而高端的医疗器械更是有着高护城河和高利润的保障。骨科又是医院高利润的支柱科室，虽然带量采购给医疗器械行业带来了一层阴影 $大博医疗(SZ002901)$ ，但高门槛高端的医疗器械基本像骨科机器人集采的可能性非常小。如果骨科手术机器人的应用性能得到论证和推广，那会是中小医院的福音。不多说，好赛道确认无疑！
公司核心竞争力
$天智航-U(SH688277)$ 天智航医疗科技股份有限公司成立于2005年，注册资本3.76亿元，专业从事骨科手术机器人的研发、生产和临床应用，是国内首家、全球第五家取得医疗机器人注册许可证的企业，是中国机器人TOP10成员企业、北京市G20成员企业，医疗机器人北京市工程实验室依托单位、中国生物医学工程学会医用机器人分会副主任委员单位、北京智能机器人产业联盟副理事长单位、中关村医疗器械产业联盟理事长单位。2017年该公司投资法国SPW公司，涉足脊柱医用耗材业务;2018年该公司投资美国GYS公司和美国Mobius公司，参与移动CT领域;2018年该公司下属子公司水木东方投资多家医疗机器人领域相关公司，包括英特美迪、上海谦迈、罗森博特、成都杰仕德等;2019年天智航投资了德国安杰机器人公司，参与机械臂开发。公司已获得专利达84项，但在其招股书中只列举出23项国内专利和5项国外专利。未来发展方向应该参照国际巨头直觉外科公司的达芬奇机器人，初期以机器人推广后期带动耗材重复消费。截止 2019 年末，天智航的骨科机器人产品已累计实施 5,371 例手术（创伤骨科手术 2,568 例，脊柱外科手术 2,803 例），其中三甲医院实施 4370 例（占比 88%），非三甲医院实施 642 例（占比 12%）。公司主要竞争力体现在一是行业先发优势；二是国家政策扶持下的国产替代。
财务情况
流动负债5965.47万元，总负债7448.03万元；流动资产8.25亿元，总资产10.97亿元。上市募集资金后负债率非常低。2019年全年营业收入为2.3亿元，较上年同期增长81.16%。然而，同期净利润为亏损3416.64万元，与2018年亏损366.04万元相比，亏损幅度扩大。总的来说财务情况比较糟糕，急需输血，IPO不成功则成仁的典型公司！今年受疫情影响销售收入下降，激励期权兑现的今年目标是收入2.8亿，存在困难！
关注和风险
一是公司大股东之间存在矛盾影响公司业务发展和资本信任。
二是公司研发投入20年低于19年投入，让人质疑未来技术上护城河的可靠性。
三是国外手术机器人已经获得入场许可，国内存在后起之秀急追猛赶 $微创医疗(00853)$ ，公司发展确定性成疑。
资金动向
产业基金一级市场入股比较多，三季度以来，陆续也有基金机构在二级市场增持公司股票。
个人观点
目前股票市值两百亿左右，持续亏损状态，公司新三板退市市值39亿，目前价格依然有泡沫，一百亿市值以下是合理区间。中长线关注，待确定性增强，股价调整到合理区间可以介入。
作者：心定则神闲
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来源：雪球
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