良品铺子上半年财报简析：2021年上半年营业收入44.21亿元，同比增长22.45%，归母净利润1.92亿元，同比增长19.29%，扣非净利润1.55亿元，同比增长13.69% ，净利率为4.34%，同增 0.57pct。其中2021年第二季度，公司营业收入18.47亿元，同比增长8.55%，归母净利润0.9亿元，同比增长23.19%，扣非净利润0.65亿元，同比增长2.54%。应收账款环比下降，经营现金流净额1.37亿，大增283%是亮点，说明经营稳健增长，抗风险能力更强，当然需要跟踪其持续性。
毛利率改善对冲费用率上行，净利率高于同行：2021一季度、二季度毛利率分别为31.16%、32.95%，分别同增1.54pct、1.39pct。上半年主营业务毛利率32.46%，同增1.56个pct. 持续推进供应链协同体系，进一步降低存货周转天数，提高运营效率，规模增长降低产品成本，营业成本同比变动小于营业收入同比增长。良品铺子毛利率处于行业中等水平，近年净利率高于来伊份和三只松鼠。
研发费用增加，加强产品创新，库存周转加快：2021年1-6月，良品铺子研发费用同比增长64.25%，共支出1,898.41万元。研发费用率为0.43%，较去年同期增加0.11pct，主要由于公司持续增加儿童零食等功能性产品研发投入，产品创新。良品铺子的供应商结构稳定，以销定产以促进整体良好的库存效率，加快了存货周转，使得存货周转天数为32.54天，较之上年末的52.92天大幅减少。资产周转率处于行业前列。
良品铺子各季度业绩均衡，稳健增长，说明公司经营管理更富经验，展现出了全能型选手实力：去年新冠疫情期间，人事费用存在绩效工资减少及社保费用减免的情况，今年来疫情反复，经济和CPI下滑影响终端消费收入，而管理费用增加，消费股的中报业绩多数下滑。二季度、三季度通常是零食行业传统销售淡季，而良品铺子多年来各季度业绩均较为均衡，今年中报20%净利润增长，更显突出，可以看出良品铺子在淡季经营上有很多成功经验：
布局多渠道全品类，依据线下渠道优势，抓住用户喜好，把握旺季产品营销，熟练使用各种创新：二季度主力推儿童零食（属于产品创新）打开儿童节和暑期的儿童市场；推出良品茶歇子品牌Tbreak，打入线下茶饮奶咖新零售市场（属于经营创新）；加强和社交电商抖音快手直播的合作（属于渠道创新）等。针对不同客户团体的个性化需求积极组织团购业务，团购渠道营业收入较同期增长 263.58%。
同行经营比较：线上为主的三只松鼠2021H1 第三方电商平台营收 36.21 亿，同比下滑 18.45%，天猫旗舰店营收12.25亿，同比下滑26.8%，平台流量分化下，传统线上渠道处于调整期。淘汰长尾SKU，优化品类结构，导致营收折损，叠加疫情对线下门店的持续影响，收入微增。分布失衡,主力品种坚果类增长疲软；过去几年其净利主要集中在一季度，依赖春节假日消费。
盐津铺子在高基数、费用投放较高、商超客流量下滑和成本上涨的共振下，导致上半年业绩下滑，连续四天跌停。收入10.64亿元，同比+12.54%；归母净利润0.49亿元，同比-62.59%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-81.85%。2Q21实现收入4.72亿元，同比-1.86%；归母净利润-0.33亿元，同比-145.92%；扣非归母净利润-0.49亿元，同比-181.89%。
甘源食品2021年H1公司实现营业收入5.44亿元，同比增长10.92%，实现归母净利润3702万元，同比下降46.16%。单Q2实现营业收入2.06亿元，同比下降16.61%，归母净利润亏损413万元，同比下降112.85%。
下面从消费品的竞争三要素：品牌、品质、渠道等角度分析良品铺子的经营管理和创新能力：
“良品铺子”品牌起源：官方说法是“良心的品质，大家的铺子”。做食品食品安全最重要，“铺子”是中国最原始的商业形态。良品铺子愿景是成为顾客信赖的食品社区和消费入口。成立十五年，不断发展，从2015年营收31.49亿到2020年营收78.94亿元，2015年归母净利润0.45亿元到2020年归母净利润3.44亿元（受疫情影响下），五年间净利润翻八倍，这也反应出良品铺子高管优秀的企业管理运作能力：全品类发展，多品牌运营、全渠道布局、全产业供应链协同下高效运营的平台化、数字化、产品科研创新等。聚焦高端零食，发展成为消费认知高的全国性品牌。在《第一财经》杂志的“2020年金字招牌榜单”良品铺子和百事并列榜首。多品牌成功运营的关键：品牌、传播、管理、协同等，抓住细分行业用户需求的痛点，吸引关注，转化为客户，管理团队的运营及创新能力较强。
良品铺子的品质：高品质、多营养、多功能，高颜值。为实现目标，公司管理内外结合，内部精细化管理：控制好原材料品质，加强供应链优势，保证产品质量。外部与科汉森、乐斯福、嘉吉、纽仕兰、恒天然、安德鲁等六家全球食品巨头签订战略合作协议，“站在巨人肩上”，通过战略合作引进国外先进食品相关科技、专利，建立原辅料集采资源库，基于全球供应链资源，保证未来良品铺子产品的高品质和稳定性。
良品铺子全渠道业务布局：除全面拓展传统平台电商业务外，公司充分抓住新渠道流量，迅速布局社交电商、社区电商、流通渠道等新渠道，进一步拓展市场份额。及时进行营销/渠道端的变革，从容面对竞争，在休闲零食千亿赛道上保持经营稳健增长。上半年，线上和线下均衡，其中线上22.23 亿元，同比增长19.34 %，占比为51.58%，线下 20.87亿元，同比
23.58%，占比为48.42%。线上业务主要来源于淘系和京东等平台电商，其中京东自营增幅最为明显，同比增长32%，因为京东的人群和良品铺子的用户十分贴合的，京东以男性为主，不太是价格敏感型，认准品牌之后会形成较好复购。直播业务、社群业务成为线上业务增长新动力，抖音店收入仅次于天猫店和京东店。在快手平台实现单场直播销售额突破2,310万元。非平台电商营收3.99亿元，占线上业务收入比例为18%。
良品铺子大力拓展线下渠道，获得消费者认可。上半年成立流通渠道事业部，负责在流通渠道与大型零售K A、便利店、社区商超及新零售等伙伴合作，已入驻零售通、京喜通两大新零售平台，并与沃尔玛、盒马鲜生、永辉超市达成合作关系，对其全国1200多家门店正式进驻。截至报告期末，门店数量达到2,726家，覆盖22个省、自治区、直辖市。华北和西北地区较同期增长达106.75%。分别新增加门店30家、13家，其中湖北区域销售收入较同期增长20.05%，华东区域已覆盖南京、苏州、上海等6省1城市。华东、西南、华南地区保持稳定增长，较同期分别增长31.72%、28.23%、30.98%，说明一二线城市消费高端用户认可率不断增加。
正所谓“渠道为王”，良品铺子线下渠道发展空间大，渠道变革创新度高。例如在疫情前就看到渠道和消费人群的变化，提前布局社交电商。在同行受到社区团购低价策略冲击的同时，社区团购对良品铺子的价格体系影响不大，随着社区电商的兴起和规模的快速扩张，公司快速布局，通过美团优选、兴盛优选等社区团购平台，实现对社区用户的渗透覆盖。
良品铺子满足了消费者对零食产品的要求：好吃、安全、健康、颜值以及个性化的需求，全品类、全渠道布局，产品、渠道和管理不断创新，深耕细作，稳中求进，值得中长期关注。#财报大炼金#
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