中国石化再观察

一、分红大度不敌ROE平庸化

1、$中国石化(SH600028)$ 一年两次分红，上半年分红接近收益的50%，全年分红有波动。

2001-2013年，派现比例均值37%，2014-2023年，派现比例均值70%

2、2001-2013年，净资产收益率平均值为15.1%，2014-2023年，ROE均值为7.5%

3、分红与每股收益应息息相关，但也只有近些年份才表现出高相关性。2001-2023年收益与现金分红的相关性为0.424，近十年相关性为0.661，2018-2022年收益与现金分红相关性为0.922，缘由是作为公用事业性质的中国石化向市场传递稳定分红的信号。

4、分红与净资产之间没有真正的关系，但两者之间的相关系数是0.79，只能说明随着企业的发展，分红在提高，而2014-2023年相关系数为0.419，2018-2022年相关系数为0.149，说明这种分红的提高，在业绩增长乏力的情况下，已经遇到了天花板。

5、中国石化：分红的秘密 一文 发现的是伪规律，当是娱乐。

6、在经营内容和经营模式没有重大突破前，中国石化的业绩应该稳定在0.5-0.6之间，现金分红在0.35-0.45之间。

7、当前股价6.23元，PB=0.9，股息率6-7%，仍处于可以持有的合理价值范围之内，但不能说明股价不会涨跌。

二、股价/净资产目前略高于十年均值

十年来PB月度均值最高1.36，最低为0.63，平均值为0.89，目前为0.92，主要是今年一季度回升比较快

2023-1 0.6725 2023-2 0.6849 2023-3 0.8050 2023-4 0.9124 2023-5 0.9453 2023-6 0.9516 2023-7 0.9621 2023-8 0.9079 2023-9 0.9214

三、中国人寿持股比较恶心

中国石化：人寿减持接近尾声 一文指出，石化长期低估值是受人寿减持压制，人寿压制与红利派复投之间拉锯是石化波动的原由，而人寿减持接近尾声后，石化股价的春天来了。

虽然猜测石化会大圆底突破，但没有想到，低位减持的人寿，高位又会进来。

或许赚了那么八九个亿，但按4%的资金成本计算，也就赚3个亿，大号韭菜！

四、上期回购回顾

1、A股回购方案：不低于人民币12.5亿元，不超过人民币 25 亿元的自有资金回购，用途为注销。

2、执行结果：耗费18.8816亿元，最终回购4.423亿股，均价4.269元（前复权4.074元），现价6.23元。+53%

3、H股回购方案：无。执行结果：耗费25亿港币，最终回购7.325亿股，均价3.412港币（前复权3.195港币），现价4.46港币。+40%

4、特别注意的是，2022年上半年业绩0.363元，按惯例现金分红0.18元，实际分红0.16元，所以，去年回购的实质是公司拿出了0.035元回购，其中0.02元是减少的现金分红。全年业绩0.548元，按70%派息比例应派息0.384元，实际派息0.355元，或许又可以认为，回购资金只不过从应派息中扣出了10%

5、2023年上半年业绩0.293元，按惯例现金分红0.14元，实际宣告派息0.145元，也就是说今年的回购没有从分红金额中分割。

五、红利复投持股数

根据《中国石化：熊市“攒股数”》，经过最近一次分红，模拟持股数为405591股

新发上市10万股4.20元，到现在405591股6.23元，6.016倍，年化收益率为8.5%

该收益率低于长期ROE

六、技术图形

1、大圆底已经突破，但迟迟未回调确认

2、石化已经走了三年牛市，洗洗会更好

立场声明：当前未持有任何石化股份，盼望着回调