苏博特(603916)：弹性领先水泥，23年盈利能力修复或兑现
国君建材 鲍雁辛团队
20220220

苏博特今天率先冲击涨停，或主要在于其化学建材和水泥链条的双重属性。其主业混凝土外加剂和近期备受关注的水泥是同β。而相对于水泥股而言，其市占率更有空间，对应营收弹性的可能和长期成长的可能也更大。这也是我们在近期重视的主要原因。

2022年尤其在下半年开始，苏博特业绩始终较市场预期有差距，主要受到新增基地，产能利用率拖累了毛利率的影响，2022年利润的下滑比营收的下滑明显更快。而这种原理在2023年正在迎来反转，盈利增速有望超过营收增速，而且有望逐季越来越明显。

减水剂在化学建材板块中，一直被市场打估值折扣，因此估值向下的空间并不大，但公司在新材料拓展端包括防水，柔性路面，速凝剂灌浆料，pekk等储备也在过去悲观的情绪下没有给予多少估值。

我们估算公司2022年营收37亿左右，归母净利3亿左右，2023年市场一致预期保守营收15%增长43亿，净利率回到10%达到4.3亿，而2024年有望跟随整个消费建材板块继续保持15%以上增长中枢对应归母净利5亿以上。22-23年对应pe分别为19x，16x。继续重点推荐！
$苏博特(SH603916)$ $上峰水泥(SZ000672)$ $海螺水泥(SH600585)$