合康新能大涨点评：美的户储平台，成长空间广阔

投资观点：市场或对合康户储发展定位认知不足，公司户储在集团的定位及发展空间或超预期，凭借美的渠道、品牌、资金等优势，成长空间非常大，第一阶段看100亿+，重点推荐。

【近况更新】
一、户储业务
1、定位：很大概率合康做户储，科陆做大储
2、生产：当前主要采购科士达一体机，德业产品也在接触，后续产能基地逐步投放，自产比例逐步提升
3、渠道：当前销售以欧洲为主，自有产品在欧洲认证已通过，23年预计北美认证做完，销售主要凭借美的渠道（含美的欧洲收购品牌）
4、盈利：当前主要是代工，两头在外，毛利率10多个点，后续随自产比例提升，毛利率会逐步往30%左右去靠
5、规模：22订单1亿左右，交付4000多万；23年保守4-5亿；24年10亿+；25年20亿+（后续美的全力支持，体量会远超预期）

二、其他业务
1、高压变频：22年收入6-7亿，未来每年5-10%稳定增长，毛利率26%左右
2、低压变频：22年收入1.5亿左右，低于预期，地产不景气叠加人员变化等导致，预计23年恢复正常至2.5亿左右，未来增长20-30%预期，毛利率28%左右
3、EPC：当前做美的内部光伏EPC，22年体量3个多亿，后续会增量做一些外部项目，预计每年3-5亿体量，毛利率22年10%不到，23年预计边际修复$合康新能(SZ300048)$ $香山股份(SZ002870)$ $铭利达(SZ301268)$