电新|行业深度：国内两轮：供给侧有望改善，成长性看东南亚市场
2023年行业竞争激烈，不同企业销量出现分化。雅迪2023年销量1652万辆，同比增长18%；九号销量147万辆，同比增长78%；爱玛销量1074万台，同比几乎持平。1、九号公司：两轮车进入快速成长期，规模效应明显。2024年一季度，九号电动两轮车销量41.7万辆，同比增长126%。前期投入初见成效，两轮车业务预计成为主要利润板块。割草机器人、全地形车等品类进入收获期。随着规模效应体现，盈利能力也有望超预期，同时也看好NV-机器人产业链加持。2、雅迪控股：盈利增长点多元。雅迪24年看点在于：1）产品结构优化，冠能销量占比有望提升。2）售后电池有望贡献利润。3）供应链一体化：降本之外，更为公司带来产品差异化。3、爱玛科技：零部件自供率提升+自建物流体系，成本有继续下降空间。重视渠道数量及质量，赋能门店经营效率。海外市场方面，今年3月，爱玛电动车印尼工厂正式启动投产。爱玛对印尼消费者的电动车需求进行深度调研，并在3月22日完成爱玛印尼首台电动车的下线仪式。
风险提示：两轮车需求不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、经销商管理风险、产品研发风险。
（注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。）
证券研究报告： 国内两轮：供给侧有望改善，成长性看东南亚市场—电力设备
对外发布时间： 2024-05-29
研究报告评级： 强于大市
研报发布机构： 天风证券股份有限公司
本报告分析师：
孙潇雅 SAC编号 S1110520080009
