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交运|嘉友国际（603871）：增长动能强势，跨境物流龙头成长可期

1、短期：关注卡萨项目，非洲跨境物流订单。卡萨项目运营超预期，高增长高盈利。2023年9月29日，公司卡萨项目公路、口岸单日出入境车辆突破1000辆，创项目试运营以来新高，卡萨项目实际经营情况超出预期，我们上调卡萨项目的收益测算，预计23-25年净利润分别为2.53、4.70、5.34亿元。2、中长期：关注中蒙跨境铁路建设、非洲陆港项目。随着中蒙通关常态化以及蒙古铁路开通，今年我国自蒙进口炼焦煤市场高速增长，截至9月30日，甘其毛都口岸累计进口煤炭货运量同比上涨148%。基于丰富的矿产资源，中非铜矿带物流基础设施的完善或解决物流对于非洲矿产出口的制约因素，我们认为公司中非跨境物流业务或具备较大的成长空间。基于公司陆港项目运营情况超预期，我们小幅调整前次盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为9.01/12.35/15.90亿元（前值8.84/11.89/15.72亿元），对应PE分别为13x、10x、8x，目标股价25.80元，重申“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；陆港项目经营不及预期；大客户流失风险；测算具有主观性。

（注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。）

证券研究报告： 增长动能强势，跨境物流龙头成长可期—嘉友国际（603871）
对外发布时间： 2023-10-27
研究报告评级： 买入
研报发布机构： 天风证券股份有限公司
本报告分析师：

徐君 SAC编号 S1110522110001