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电新|东方日升（300118）首次覆盖：异质结先行者，储能行业新星

1、光伏组件龙头，业绩稳步增长。公司成立于1986年，为光伏行业龙头，2016年首次进入全球组件出货量前十，2021-2022年位列全球第六。2、HJT先行者，技术为增长引擎。新技术中，更高电池效率和输出功率的HJT技术有望成为未来主流，目前相对PERC和TOPCon组件存在10%-20%和7%-13%的溢价。3、发展储能业务打造第二增长点。公司2023年和美国逆变器龙头SMA签订了储能合作协议，有望充分受益未来美国储能市场的高增长。截止2023年1月，双一力签约订单约1GWh，在谈订单约3GWh，合计约4GWh，在手订单充足。我们预计公司电池组件23-25年出货21、39、47GW，储能23-25年出货4、6、8GWh。结合光伏发电、灯具及辅助光伏产品等其他业务，预计公司23-25年营业收入分别为328、524、644亿元，yoy+12%、60%、23%；归母净利润分别为18、25、30亿元，yoy+91%、40%、20%。给予公司24年12-15XPE，对应目标价27-33元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期；进出口贸易保护政策风险；光伏装机不及预期；测算具有主观性，仅供参考等。

（注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。）

证券研究报告： 异质结先行者，储能行业新星—东方日升（300118）
对外发布时间： 2023-09-13
研究报告评级： 买入
研报发布机构： 天风证券股份有限公司
本报告分析师：

孙潇雅 SAC编号 S1110520080009