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机械|海天精工（601882）首次覆盖：工业母机领军企业，顺周期扩产有望加速国产替代

公司业绩表现较为优异，2018-2022年，公司营收和归母净利润CAGR分别达到25.71%、50.33%；今年一季度继续保持较快增长，营收和归母净利润同比分别+11.01%、+22.84%。1、Beta方面：宏观经济情况改善结合行业更新周期已至，公司营收有望持续上涨：2022年开年制造业PMI、社会融资与银行贷款等指标呈上升态势，有望带动制造业回暖。2、Alpha方面：背靠大型母公司具备出海前景，布局一体压铸化赛道争抢行业份额：母公司为海天集团，旗下除海天精工外还有五家制造业公司，能够较大限度地进行信息共享，把握市场动态，形成联动效应。我们广泛选择同属于数控机床赛道的上市标的作为估值参考，测算得到可比公司2023-2025年的PE算术平均值分别38.19/27.61/20.69X，而公司2023-2025年的PE分别为22.56/16.94/13.29X，我们认为公司估值仍有一定提升空间，因而2023年选择30倍估值，目标市值203.95亿元，目标价39.07元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，行业和市场竞争风险，部分部件进口依赖风险，出海失败风险，买方信贷结算方式发生连带担保赔偿的风险等。

（注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。）

证券研究报告： 工业母机领军企业，顺周期扩产有望加速国产替代—海天精工（601882）
对外发布时间： 2023-06-07
研究报告评级： 买入
研报发布机构： 天风证券股份有限公司
本报告分析师：

李鲁靖 SAC编号 S1110519050003

朱晔 SAC编号 S1110522080001