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农业|中牧股份（600195）：动保龙头勇挑大梁，疫苗化药双轮驱动加速发展！
1、中牧股份深耕动保行业，市场化机制激活企业活力。公司积极推进市场导向改革，2018年入选国企改革“双百行动”企业名单。2、下游养殖免疫程序逐步回暖，动保行业迎景气周期。长期来看，规模化养殖场平均医疗防疫费较散户高出近40%，生猪养殖企业持续规模化趋势正带动动保需求的持续成长。3、生药化药双轮驱动，“产品+品牌+渠道”共筑企业护城河。2022年与生猪养殖龙头牧原股份合资设立化药公司，有望进一步巩固和强化公司兽用化药领域的领先市场地位。4、非瘟疫苗市场规模有望突破300亿，公司有望受益。非洲猪瘟防疫成本推动生猪养殖成本提升1元/公斤。预计公司2022/23/24年收入为54.91/66.62/72.10亿元，同比增长3.58%/21.32%/8.22%，归母净利润5.42/7.19/7.97亿元，同比增长5.46%/32.60%/10.94%。考虑公司研发生产能力业内领先，有望受益于非洲猪瘟疫苗放量，给予公司2023年33倍PE，对应目标市值为237亿元，对应目标价格23元。维持“买入”评级。
风险提示：重大动物疫情风险；市场竞争风险；汇率异常波动的风险；进出口业务风险；动保行业景气度不及预期。

（注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。）

证券研究报告： 动保龙头勇挑大梁，疫苗化药双轮驱动加速发展！—中牧股份（600195）
对外发布时间： 2023-02-08
研究报告评级： 买入
研报发布机构： 天风证券股份有限公司
本报告分析师：

吴立 SAC编号 S1110517010002
陈潇 SAC编号 S1110519070002
林逸丹 SAC编号 S1110520110001