【boss直聘2023Q3财报点评】

这个估计无论如何很难进入投资射程，主要是不便宜，所以，简单看看财报就好，便于后续跟踪。

ps.其实我没想明白boss为啥会这么贵，在当下的中概互联网情绪位置背景下。

1.我们直接看利润表：

2023Q3收入16.066亿，yoy36.31%，还可以，不过去年是下滑的，2021Q3是12.118亿。两年下来cagr是15.14%，其实也就是还行，不算快。

2023Q3净利润4.257亿，但这里边有1.494亿的投资收益和0.153亿的财务收入；另有说nongaap一个季度赚了7.14085亿创历史记录，但这个值也是夸大了，因为有2.88亿的股权激励，是实实在在的成本。

所以，我们还是回到更直接的一些指标去衡量这份报表：

2023Q3“毛利-销售费用”8.818亿，2021Q3这一值是6.406亿，两年cagr是17.33%。2023Q3“毛利率-销售费用率”=54.89%。这个角度，boss非常赚钱。

不过，研发和管理支出大了不少（这里边就包含上面的2.88亿股权激励，至少是大部分），研发费用4.144亿，研发费用率25.79%；管理费用2.194亿，管理费用率13.66%。。

减去这两项之后，“毛利-销售费用-研发-管理”（可以认为等价于营业利润）为2.48亿，yoy84.39%，但去年基数低，2021Q3这一值是3.08亿，cagr是负数，-10.27%。

主要是2021年Q3的研发费用2.09亿，管理费用1.233亿，尤其关联方费用，大幅低于今年的2.48亿。（我没核实员工数量），可以认为是管理层给自己多发了很多奖金，以股权的形式，所以，不消耗现金，使得nongaap指标下不是成本，nongaap净利润有7.14亿。

（这也是巴菲特诟病nongaap之一指标缘由所在，这一指标会掩盖股东真实的负担项）。

2.结论及估值

总体来讲就是，当下营业利润好的情况能赚2.5亿左右，假设管理层大幅缩减股权激励（一半好了），可能能到4亿的营业利润。投资收益1.5亿季度问题不大，因为公司有超过100亿的净现金。都加上再扣税，一个季度5亿利润，年化20亿利润。当前70亿美金，506亿市值，对应pe是25倍。

如果按ev估值，506亿减去120亿的净现金，有386亿ev（企业价值）；那么利润不能算投资收益了，按4亿的营业利润，一年是16亿（这个是比较乐观的情况，因为股权激励打了半折，但基本是常态化的），ev估值是24倍。

市场给这个估值，我理解可能是觉得公司的竞争地位很强（对手差很多），第二个账上超过100亿的净现金。

除非我能看到公司规模再上一层，比如从16亿直接能看到30亿的季度收入？那可能值得看看。

3.附其他重要事项

①资产负债表：

20231115,从资产负债表看，公司全是现金，有净现金128亿，接近公司的股东权益135亿，公司有商誉2.623亿，另有其他长期投资24.055亿（估计也是长期存款类似的东西）可以说，公司破产净现金超过120亿。全是真金白银。

②其他运营情况

③管理层自评

公司创始人、董事长兼首席执行官赵先生评道：，“我们很高兴在2023年第三季度取得了一系列强劲的业绩，收入呈现出快速增长势头，盈利能力保持强劲。令人鼓舞的是，本季度招聘需求持续改善，平均月活跃企业和企业用户的连续增长就是明证。在我们持续增加的经营现金流的支持下，我们我们很高兴地宣布，董事会已批准约8000万美元的特别现金股息，这表明我们对为股东提供可持续价值的持久承诺。”

首席财务官张先生补充道：，“本季度收入为16.6亿元人民币，同比增长36.3%，超过了我们指导的高端水平。受益于就业市场的复苏趋势和我们不断提高产品能力的努力，付费企业客户数量创下历史新高。我们还创下了Com中最高的季度调整后营业利润率和净利润率公司的历史，表明我们高效的商业模式、有效的货币化探索和坚实的执行力支持了可持续、高质量的增长。”

（以上观点，不一定对）$BOSS直聘(BZ)$