| 发布于: | 雪球 | 回复：27 | 喜欢：41 |
请问华住哪个主力品牌ADR能做到跟亚朵差不多？全季桔子至少比亚朵低100，水晶美居出了名的高capex+回报率垃圾，如果你拿出来的是个例的话完全没有代表意义。您提到加盟商回报率是个关键的问题，但需要搞明白加盟商回报率取决于两个因素，1.品牌加盟带来的的GOP（REVPAR-可变成本）；2. 加盟商自己低价拿物业的能力。事实上，一间revpar 350的酒店，可变成本大概就100，租金看加盟商自己的资源和谈判能力可以从70-150不等，需要搞清楚不同酒店之间的成本差到底是差在租金还是可变成本，真正衡量一个酒店品牌力的因素是GOP，也是投资研究真正有代表性/可复制性的指标（租金靠的是加盟商各显神通），而亚朵正是在同类品牌中将GOP最大化的，依靠自己独特的服务方法论，可能每间夜多了20-30元的可变成本，却能实现80-100元的溢价。另外再补充一点，与其说看酒店加盟商是否挣钱，不如说是看加盟商是否认为自己应该挣更多，核心的比较是闭店率。华住23年上半年观点超过400家，占现有门店数～5%，去年全年7%；而亚朵上半年关店个位数，关店率不到1%，现阶段孰优孰劣无需多言。
有始有终，最近短时间先后体验了三次亚朵酒店后，我收回亚朵的看法，可能公司确实数据在奔跑，但也许难以做出差异化。这次的不满意主要是酒店房间的灯光，黑乎黑乎的。前两次体验倒没这个情况。其他体验倒还是不错的，但我不清楚这个不错能在消费端带来多大程度的差异化或消费溢价。
确实如仓老师说的，如果没法拆解单元经济，（亚朵大部分是加盟，且不计入报表），难以从数字上窥探全部。暂时觉得$亚朵(ATAT)$ 还得再跟踪几个Q再说。
是的，仓老师说这个“加盟店能不能赚钱”是最关键的，不过这个数据没办法弄到。亚朵层面，加盟商只有贡献的收入进入报表，没办法知道加盟商的直接盈亏情况。只能说目前从开店数增加和关店数（净增门店）看，亚朵加盟商应该还可以，不过，这也可能是上升期（风口）的阶段性现象。
我此前看$名创优品(09896)$ 最终没下手，也是担心其加盟商的盈亏情况不知道，导致不敢确信是不是铺货期（快速拓展门店）的报表被美化。
拆单元经济是个好方法，学到了[献花花]
顺着@黄土坡韭菜盒子 这个思路，我补充下$亚朵(ATAT)$ 2023Q2开店关店数据：
2023Q2开店70家，关店，4家，关店率按最新1034家算，大概千分之3.87。
（Q2财报最后一页，地址：网页链接）
同期2023Q2$华住(HTHT)$ 国内，开店374，关店216，按最新华住8622家，关店率百分之2.5。
（Q2财报P21页，地址：网页链接）
关店率指标，亚朵确实优秀。。
华住的关店率高，第一是华住在主动关闭些轻管理酒店，像怡莱酒店，去年年报数据是836家，半年报就642家，华住上半年有一半差不多是怡莱酒店的关店，我刚看了下酒店之家app的数据，上个月底就348家了。第二华住有些品牌其实影响力也一般，汉庭和全季闭店率低，并不代表别的品牌闭店率就不低，而且华住老店也多，人家可能闭店了升级个华住新品牌。第三，酒店品牌还是有区域影响力，两广还是锦江和东呈较有影响力，华住在那边影响力都不如东呈，你在两广开华住的品牌风险就大。
现在亚朵的问题市场定位基本上在一二线城市趋于饱和，三四五线城市下沉数据不好，因为太贵了，搞了个轻居其实完全多余，轻居定位是跟中端全季维也纳丽枫抢市场，但中端市场早已拼的一片红海，压根儿就很难发展。亚朵的定位就决定了不能发展过快，否则加盟商数据不会太好，感觉上市后管理层为了数据好看有点飘了。
其实关店数也说明不了啥，关店少并不代表就赚钱，希尔顿欢朋很多店投资回报也很低，为啥关店数也很少，因为投资商有钱，投资亚朵的很多也有钱，不在乎你酒店赚不赚钱，人家开发物业买地时政府的要求，要配套四星级酒店，所以为了配套很多开发商搞酒店压根儿就不赚钱，不过地皮和房子都是自己的，说白了提升物业价值罢了，就跟一个女的买个lv包类似的效果。