[天风电新]拓普集团调整点评-0102
公司今日调整幅度较大,我们认为主要是两点:
1)-直有资金在博弈其定增 ，目前预计仍是1月上旬锁价，预计这部分资金提前撤退。
2)前期表现强势 ,零部件23年底开始调整担心24年降价超预期，而拓普前期因机器人表现强，目前补贴。(关于降价再强调一 遍，虽然23年电池确实承担了大部分的降价，但24年并非所有零部件降价预期-样，还是要区别产品壁垒、企业竞争力和供需关系)。
接下来更新公司基本面
密23Q4业绩预期
拆分重点客户来看:
①T (占比约40%+)预计Q4国内批发销量24.4万辆，Q0Q+ 10%， 全球交付量48万辆， Q0Q+ 10%;②吉利 (占比约15%+) Q4销量53.1万辆，Q0Q+15%;
③比亚迪 (占比约5%+) Q4销量94.5万辆，Q0Q+ 15%;
④问界(占比快速提升) Q4销量5.6万辆， Q0Q+ 242%。
综上，预计公司23Q4整体营收Q0Q+ 10%-15%，不考虑汇兑影响假设约11%的净利率(与Q3持平)，预计23Q4净利润6亿元，23年净利润22亿元。
出24Q1及全年展望
考虑Q1淡季,预计新能源乘用车销量环比Q4下滑20%-25%，假设T/B/吉利等与行业走势相同，公司下游仍有不少结构性亮点，例如问界新M7/M9的快速爬产交付有望使该客户Q1收入环比提升。我们预期Q1公司整体收入环比下滑幅度在10%以内。全年来看，收入有望实现280-300亿，业绩中值30亿。
另外，公司机器人业务稳步推进，从1.0执行器进入到2.0选配(电子皮肤等)阶段,预计- -周5台试验线即将迎来量产。
!市场对拓普有不同看法的，主要是'担心24年T链小年，拓普收入约1/3来自T"， 而我们认为: 1) 24年国内大概率华为系、理想系、吉利系/比亚迪系(新产品和份额)超预期; 2)还是之前强调的，站在24年的投资，要考虑25年，25年T有望重回大年(三期、mega、cyber爬坡怎么都顺了) ，据此维持重点推荐，750亿以下(30亿利润*25X)建议加仓。