| 发布于: | 雪球 | 回复：5 | 喜欢：3 |
知兄您好！感谢阅读与点评，您提到的数据方面的3点，我是这样考虑的
1，去年净利润74亿元是否包含投资收益那一块，我目前没读报表，的确有点不清楚。我是看到一篇你帖子下，与另外两位球友的讨论，有一位提出这个74亿元利润，并不包含购入股权后的投资收益，就等同于扣非净利润，最后你似乎是同意了他的看法？
2，从蒙牛，澳优这样的香港乳业估值中枢看，长期是高于25倍PE，甚至高于A股乳业估值的。我选择19倍与15倍PE，没有特别的数值含义，只是因为不知道市场何时能摆脱对飞鹤的财务疑虑，恢复正常估值水平，因此出于安全边际的考虑，特地将未来3年后的估值中枢，设置得低于行业平均水平。
3，为方便阅读，我对利润，股价，总市值，都统一使用了港币计价，这个前后是统一的，不会影响估值结果。
飞鹤2019和2020年两次澄清报告，我从香港联交所下载到，已经补充在文中了。感觉当时股价之所以没有继续下杀，的确可能是澄清报告说服了投资者。
能在短短两年中，经历两次国际机构的做空报告而不倒，这也算一种能力了吧。
这次的股价下跌，从6月4日到前几天的时段，飞鹤与澳优都是同步下跌的，这说明体现的是对七普人口增速下降、短期政策监管的系统性风险，但是今天飞鹤与澳优走势背离，难道又有机构在酝酿第三波做空报告吗？
关于（1）的确如你所说
收购溢价我已经从20年报表中查清楚了，公司原文解释为“議價購買收益由於收購原生態71.26%的已發行股份，我們於二零二零年錄得議價購買收益人民幣1,729.6百萬元。確認議價購買收益是由於原生態的股東同意接受小於收購的可識別淨資產公平值的代價，這是因為原生態股份的流通量較低，可能會導致原生態的股東難以在不會對原生態的股份價格造成不利影響的情況下在市場上大規模出售股份。”
即2020年飞鹤72.9亿利润中，的确有17亿的投资收益，来自于飞鹤以低于净资产的价格收购原生态股份所带来的溢价。
飞鹤的报表中，按照Non-IFRS进行调整后，21年的Non-IFRS利润为60亿，见下图
你太客气了，我们都是普通投资者，就是互相交流探讨。
对于飞鹤给做空报告的回复，说实话我没有认真阅读，明天仔细阅读一下，再评论。我是觉得当年飞鹤回复完之后，股价并没有下跌，代表市场认可了飞鹤的逻辑。
当然我上述观点也不恰当，等我看完飞鹤的回复再与你探讨。[大笑][大笑]