$贵州茅台(SH600519)$ 现价投资茅台应该是一个“模糊的正确”，适合耐心一点的投资者。

茅台的鬼故事一直不断，例如13-15年和21-至今，基本都是茅台卖不出去了、茅台跌价了这种老套故事。13-15年，应该只有13年跌了一下，后面14-15年都是大涨的；21年至今，茅台大部分时候都还是在1700以上运行的，股价也算是稳住了。所以，现价买入，只要是自有资金应该都能耗得起，并且最晚在3年后也能开始获得持续大于10%的年化收益。

（1）近10年市盈率百分位是29.2%、近5年和3年的市盈率百分位都是0.1%，估值处于历史低位。这一波茅台也基本上横盘调整40个月了，在茅台保持15%增长的当下，茅台大跌的可能性并不大。

（2）茅台业绩的增速正在抹平19-21年暴力拉升期间带来的估值偏离。按照茅台的十四五目标和前三年的基酒产量，茅台在24-26年这三年实现15%以上的增速应该是没有问题的。这样的话，现价对应的茅台市盈率应该能够在2025年进入20倍以内（除权后）。

（3）至于茅台酒价格在市面上流通价值的下跌，实际上距离1499的零售价还有1000元以上的差额；最坏的情况也就是稍微苦一下经销商几年，茅台酒厂的收益应该还是能保障的。可以参考13-15年塑化剂和八项规定期间的情况，当时茅台跌破了指导价。高端白酒需求始终还是存在的，而且总量远大于茅台的产量，所以飞天跌的越多、其他白酒死的越惨（这应该就是张董讲的，别的酒企退2步，茅台最多退1步）。

（4）3年后，哪怕茅台只年化增长3-5%了，股息率也能轻松达到5%以上（除权后），妥妥的高股息标的。（鉴于贵州财政的恶化，茅台的特殊分红对他们来说应该是“药不能停”的）。