1、股票投资的基本目标需要跑赢经济增长+通胀，也就是名义GDP增长率，过去20年即15%，未来显然会降低。而最低目标是跑赢无风险利率，目前可以认为是5%，未来也许会更低。
2、如果认定买股票就是买公司，股价围绕价值波动。那就是15%ROE，1PB的公司是具有买入价值，而5%ROE，1PB的公司没有买入价值。对于更高的ROE，则应该允许更高的PB——显然是低估值更加安全，高增长收益更高。但注意到PB的估值要比ROE的估值确定性高很多，因为整体上应该是低PB优先。
3、对于同样PE的公司，如果分红率设定为100%，则ROE的差别是可以忽略的。分红是企业把投资的选择权交还给股东，股东拿了分红以后，可以选择去确认收益——消费，也可以去再投资本公司——这和不分红是一样的（不考虑税），还可以去投资更好的公司（ROE更高的公司）。公司选择不分红是在剥夺股东的权利，而在高PE下的不分红是对股东财产的伤害。
4、债卷可以认为是一种100%确定性的100%分红的股票，所以整体上5%的债卷应该优于20PE不分红的股票，对于高ROE企业保存红利用于发展，对于投资者而言其实和将债卷红利去买入高ROE企业股票是一样的（扣除税收和交易费，严格是加点计算，比如5%vs25PE）。——这其实就是现在保本基金的运作方式，投资债卷，然后用收益去炒股。
5、根据4，确定性5%股息率的股票是太有诱惑力了——即没有投资债卷的必要。按大蓝筹35%的普遍分红率，5%的股息率大约也正好对应1PB15%ROE，和2相同。
6、从实践上长期ROE是很难预测，但站在不爱上股票的角度，是可以用短期ROE代替的——一旦发现ROE下降至不可接受即调仓至合格ROE的股票。对个股而言单纯看PE有很大风险的，但站在资产配置角度，完全可以简单跟踪PE进行决策，即下降到7PE（基于15%的名义GDP增长率）时股票仓位应>50%~70%，而上升到20PE（基于5%的无风险利率）时股票仓位应<30~%50%。
7、买入15%ROE1PB的公司，假定长期ROE不变，持有至20PE（15%ROE，3PB）转化为债卷（期间大约5%的股息率全部再投），在一个半周期内（5年，假定股市一个周期为10年），由于企业增长的收益为100%，由于估值变化的收益为200%，完成一次双击。即获得5年6倍的收益，在另一个半周期（5%年化）的收益是30%。

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