浙江美大为何跌跌不休

跟踪美大也有大半年了吧，当初吸引我关注并研究它的是因为其简单、靓丽的财务数据，半年多来，对其也算有了初步的了解。很多人研究美大，一直搞不明白，为何这么优秀的一家公司，股价就是跌跌不休，即使近期竣工逻辑甚嚣尘上，它依然我行我素，继续一头栽下去。

无冤木有仇，涨可以无厘头，但是跌你总有个原因吧？

事实上，原因也很简单，简单粗暴最有用，直接上图。

美大的财报是无需多言了，就如扫雷大神@初善君 在神奇的美大中开头所言：无论哪一种财务选股指标，浙江美大总能脱颖而出。ROE，毛利率，净利率，费用率，负债率，应收应付预收，经营现金流等等，哪个角度都堪称靓丽，让人惊艳。

然而，对于美大这种过去高速增长型的中小公司而言，唯独忘了营收和净利的增速才是其中的关键，一旦增长乏力，股价自然也就失去了上涨的动力。

何况，它还是头也不回的一路下来的趋势，人家那是东北45°，而美大却是东南45°。

从单季营收同比增长率看，美大的营收增长换挡是从18年第三季度开始的，此后逐季下滑，进入19年二季度甚至大幅下降，一去不回头。事实上，18年二季度营收增速就有下滑的苗头，而净利润同比增速却依然维持较高的60.14%，但从后面三四季度的表现来看，前面似乎有透支业绩的嫌疑，此处不表。

成长股，核心就是成长，成长的核心就是增速，不管是有质量的成长还是忽悠式的成长，一旦增长乏力、增速换挡，首先备受打压的就是估值，所谓杀估值，再则杀业绩。。。当然美大要远好于忽悠式的成长，毕竟还是有本质的区别。

但不可否认的一点，对于这类股票而言，股价的涨跌，营收及净利润的增速起了决定性的作用，其中，一般的参与者尤以净利润及其增速为买卖依据，对于更高级和前瞻的投资者而言，营收增速的变化更有实际意义，其先导作用显然要高于净利润增速，所谓营收乃利润之母，营收失去增长动力，净利自然难以持续，在大多数情况下，净利增速的下滑要滞后于营收，其中原因在于增长的惯性、利润更易于调节等，你懂的。当然，还有市场的情绪，对于高速增长股的追捧，对于估值的影响也是非常重要的因素。但市场的追捧及情绪只影响估值和波动的空间，而不影响方向，这需要严格区分。

对于成长派投资者而已，真正值得关心的就是营收及净利增速，正如彼得林奇在其著作中所言——收益，收益，还是收益，对于成长派而言，其口号却是——增长，增长，还是增长！如果真正懂得其中的道理，成长派仅仅盯住营收及净利两个指标增速的变化，也足够他们富足了。这也正是威廉·欧奈尔、马克等成长派大师所推崇的核心指标，至于估值，对于成长派而言，其实是不太关心的，他们真正关心的是增速什么时候开始，什么时候结束。而判断结束，显然要比开始难得多。高速成长股剧烈的内外部的变化，往往会超出许多人的预期，把握其中的拐点并满载而归，更是难上加难，而投资复合收益率能否最终兑现，这最后的惊天一跃可谓关系重大。

再举两个例子，一是老板电器，二是索菲亚，都是曾经长期上涨的大牛股，在高速增长阶段，享受市场的高估值，而一旦增速换挡，失去增长的动力，股价大幅下跌，估值剧烈调整，所谓双杀，从中体会，不言自明。

老板电器单季营收、扣非净利增速

索菲亚单季营收、扣非净利增速

个中滋味，诸君自尝

如果还不过瘾，曾经定制家居中的一众神票，完全可以满足你的好奇心，这些金牌厨柜、志邦家居的曾经的小股东早已领教。

当然，解释过去，谁都能讲得头头是道，但是投资毕竟是面对未来。浙江美大的跌势何时止跌拐头，取决于美大的营收何时重拾高速增长，如果高速增长不可求，最起码的要求也是中速增长，保持与集成灶行业增速相匹配的水平， 保持龙头地位，维持市场份额，这对美大而言，是机会同样也是不小的挑战。就行业而言，美大的销售增速要低于行业增速，进入集成灶的老牌杂牌小品牌林立，数量众多，竞争加剧，格局未定，就是当下最真实的写照。

至于未来的增长，我也不是神，我无法预测。但是有一点需要提醒的是，风险都是涨出来，机会都是跌出来的，现阶段的美大，更需要去思考的是，未来的增长是否还可期？公司的竞争力如何？管理层如何？行业的空间如何？现在处于发展的哪个阶段？未来将面临怎样的机会与挑战？渠道的动销是否通畅？能否重回高速增长？大致什么情况下会出现？对于这种中小公司，用机械的价值投资去思考，不是错过就是做错，不可教条。

拍脑袋，这些自然是拍不出来的。

投资需要依靠事实和依据，对未来做出想当然的预测，对决策毫无意义，更无益处。谁不想早知三日事，富贵万万年？对我们有实际意义的是，要么等待，要么行动。等待公司的公开信息再做决策，尽管实效上可能慢点，但总比拍脑袋要强，至于行动就是对于美大这种2C的厨电消费品，我们在市场上可以相对容易的接触到，通过草根调研，也可以掌握一些第一手的资料，尽管不那么准确和完美，但是通过直接感受市场的动销，了解渠道和客户的反馈，还是能大致了解产品的销售情况，为决策提供有益甚至决定性的依据，这可能比市场的认知领先一步，当然也可能没什么卵用，比如调研的样本太少，覆盖有偏差，变化并不那么大，感受不出来等，但是总体上还比没有的强，十次调研，也许有那么一两次会有意想不到的收获。

$浙江美大(SZ002677)$