文/六便士
微信公众号：投资人六便士
今天，讲一个我给知识星球铁粉分享的估值模型的实战用法，这个模型是PB-ROE估值模型，非常好用。（看PE炒股，也太低级了，咱们升下级）
啥是PB-ROE估值模型呢，通俗点说，就是PB与ROE挂钩，ROE高的企业，意味着企业投入一份单位资产得到的利润比较高，那么，这样的企业，就该给予较高的净资产溢价，也即较高的PB。
比方说ROE10%的A企业（投入100块钱能换回10块钱利润）给予3倍PB，那么ROE20%的B企业，给予的PB溢价就该大于3倍。
按照这个模型，海天味业常年恐怖的30%+的ROE水平，价值创造能力在A股几乎无出其右，堪称印钞机，那么给予的PB该有多高呢？从目前的情况来看，市场给了21倍。
我虽然认为海天该给予高PB，然而21倍也确实过分了，12-15PB是极限，不能再多了。当然海天到底给多少PB不是我们今天讨论的重点，我们回到正题。
今天的重点是，借助于PB-ROE估值模型，我们可以倒推企业的合理PE，然后再结合净利润来算出企业的市值，这样才能得到目标价，才能进一步算出投资的潜在盈利空间。
下面以盈趣科技为案例，演示一遍。
可以看到，盈趣科技，隶属电子零部件制造行业，上市前有着超高的ROE水平，令人羡艳，结果呢，上市后的2018年由于种种原因，遇到了点小困境，开启了漫长的杀估值，而18年的ROE也从上市前的动辄50%+降到了24.72%。
杀估值的画风如下，从18年3月1日最高的39.9pe12.96pb杀到18年11月1日的19.38pe4.66pb：
但即便这样，对于一家电子消费行业的个股，常年ROE保持在20%+水准，我们仍然不可否认，它是一家较为优秀的企业。不要因为股价跌了1年，就认为它垃圾，这是不客观的，也是无知的。
好，下面干货来了，注意听讲。
如何用PB-ROE估值模型来倒推企业PE呢？这里需要借助两个公式换算：
①PE=总市值/净利润
②PB=总市值/净资产
③ROE=净利润/净资产
那么，①×③=②，即PE×ROE=PB。
所以，要想推算该企业合理PE，就得先推算合理PB。盈趣科技给多少PB算合理呢？这也不难，我们寻找同行业其他同样优秀的企业来参考。
这里选取电子制造行业连续3年ROE大于20%的企业，A股共选出7家，列表如下：
经过计算，这7家优秀的电子制造企业，16/17/18年其PB的均值为5.10/11.52/9.07，三年均值为8.56。
好，这里我们取值，以8.56为中性值，5.10为保守值，9.07为乐观值，并取券商2019年一致性预期盈趣科技21.69%ROE来带入PE×ROE=PB公式，计算2019年盈趣科技的PE为：中性值39.47，保守值23.51，乐观值42.28。
券商2019年给盈趣科技的一致预期净利润均值为9.86亿，据此可以推导出其市值为中性值389.17亿，231.81亿，409.27亿。
截至2019年8月28日收盘，盈趣总市值为206.4亿，据此测算，以28日的收盘价买入到今年年底盈利空间为中性88.55%，保守12.31%，乐观98.29%。
而投资老鸟都知道的一个常识是，当企业基本面边际改善或反转时，由于投资者预期推动，首先会面临估值切换，而当业绩真如预期所料，那么就是戴维斯双击之态势。
那么，盈科基本面会反转否？估值能切换否？这是另一个话题了。