patrickW93写于04/2022
是2022上半年为逐步建仓生物医药，梳理大逻辑的内部记录，首次发表。
本文不构成投资建议，欢迎关注生科的朋友们讨论交流。
中美创新药性质不同
美国创新药以未被验证的靶点为主。
研发风险极大、成功率极低。
退出基本以大药企(big pharma)收购为终点，并成为整个市场同类新靶点生科公司的估值锚。
以18A为首的中国创新药以fast follow策略为主，主要是已被国际药企验证的靶点，风险并不大。曾以美国对标企业作为估值锚。
中国医保局改变政策以后，中国市场空间收缩。产品还没有上市的"late follow"们基本宣告死亡。
FDA发现因为美国医药支付结构问题，中国的竞品并不能帮助降低患者开支，于是改变政策不再接受fast follow。中国生科估值锚与美国对标企业脱钩。
中美创新药的售价与成本都有巨大差异
美国创新药销售价格基本上为国内同类的5~20倍。
美国一款新药获批上市前投入普遍在4~5亿美金，国内典型是3~5亿人民币。
成本差异在10倍以上，中国创新药企的回报相较于其成本已足够丰厚。
中国生科的供需大周期
需求端
美国医药支出占GDP比重18 %，创新药占比90%以上；中国医药支出占GDP比重6%，创新药占比不足10%
如果中国医药占GDP比重提升到发达国家平均的10%左右，并成为以创新药为主（90%）的结构，中国创新药总盘子会有 1.66倍 x 9倍 x GDP增速 的增幅。
中国创新药会是万亿级的市场，足够支持一大批销售50亿以上的重磅药。
如果按照青侨阳光的假设测算，那么国内的创新药2035年至少有8000亿市场。假设前5名占50%。那么4000亿Sales按6倍P/S可以给到24000亿的市值。
供给端
医保局集采使支出向创新药倾斜，创新药向头部集中。双通道是加速新药铺开的手段。
集采外市场同样巨大，未被满足的临床需求巨大。
已经通过fast follow突围的企业成功上岸，并且过去2年通过市场募得足够资金进行后续研发和扩容。
正在以FIC或BIC为目标的中国企业，现金储备充足的，是中国生物医药的未来。
中国生科的投资机会
国际big pharma的收购方向依然是灯塔 。
从20和21年国际药企收购方向来看：小分子依然是最大头、大分子紧随其后、以RNAi和mRNA为首的RNA药物、基因治疗等。
21年相比20年，临床前收购大幅增加、吸引大药企布局的前沿技术包括条件性激活平台（赛诺菲-Amunix和ALX Oncology-ScalmiBio）、递送平台（Beam-GuideTx和Auris Medical-Altamira）和其他等等。
Big Pharma稳定；Biotech天堂&地狱
可以配置了
中美生科均进入历史低估区间。
依然认可渠道价值，BIG PHARMA的优势就在于熟练的上市+销售流程。
新崛起的，通过fast follow站稳脚跟的18A前几大巨头。
布局极具潜力的前沿技术平台，特别是药物递送平台，RNA药物等的生科，当以一篮子股票形式配置。
「THE DIFF BTW CN AND US BIOTECH」internal report 2022.APRIL
patrickW93写于04/2022
是2022上半年为逐步建仓生物医药，梳理大逻辑的内部记录，首次发表。
本文不构成投资建议，欢迎关注生科的朋友们讨论交流。