inspired by 长江证券机械行业 赵智勇
patrickW93 sorted on 10/MAY/2022.
周期类型
周期成长型（e.g. $汇川技术(SZ300124)$ 、两三年前的大族、现在的锂电光伏设备$晶盛机电(SZ300316)$ ）
顶部高估值 底部低估值
周期型（e.g. $三一重工(SH600031)$ ）
顶部低估值 底部高估值
周期成长型的上行周期，市场都会讲成长的逻辑。所以你担心周期的时候不是顶，反而当你不担心周期了，觉得是成长属性时，那么往往就是顶。
周期特点
价格弹性较小。
量的弹性很大，是周期的来源。
上行周期，设备投资往往是对应未来几年的下游产能。所以机械产品的营收预测不能按年均来外推。
在行业主要是现有玩家的扩产时，大概率还没有到行业的顶；当头脑发热的外部新玩家蜂拥而入时，设备的下游竞争加剧，反而设备的竞争格局变好；大家会对新增需求和跨品类潜在需求盲目乐观，将其视为成长股，推高估值，这时候往往就是顶。
在乐观的时候，大家要么简单外推年化利润，要么直接按照行业空间倒推折现。行业龙头就像基金经理，它自己就持有了多个下游的组合哪个下游景气就多拿点单(e.g.汇川的光伏、锂电订单暴增）。
判断清楚行业空间和龙头竞争力，买龙头即使beta判断错了,也有alpha，只会输时间，不会输空间。
流程制造 vs 离散制造
流程制造（e.g.化工电力）资本开支滞后，盈利好的时候再做扩产。
当下游需求起来的时候，流程制造会先起来，因为它的供给是阶段受限的。离散制造（e.g.汽车家电纺织）会起来的稍晚一些。所以大家愿意在右侧交易离散制造，而不是在底部去加。
中国企业的优势
中国企业在和外资竞争的优势并不是平台优势，而是贴合终端、工程师红利、快速响应、定制化和专用化服务。
现阶段企业能做多大还是看其一个管理边界有多大。这是一个关于企业文化、管理激励、执行力和企业目标扩展边界的问题。
patrickW93 personal reflection:
我的个人投资框架沿袭于 zzxao001的（估值、周期、人性）三大支柱。其最重要的是对于（估值）和（周期的时长和方向）的判断，行业的方向、空间（天花板）、竞争格局是投资的基本盘。弄清楚了这个，投资最多只输时间，不输空间。所以即使不关注宏观，最后beta的牛熊会cancel each other out，而alpha，或者说企业长期的成长是一定可以赚到的。
这是笨但长期回报丰厚的办法。
但我最近一年的尝试，是试图精进对市场的理解，让时间也能亏的少一点。
市场的看法反应了（人性对周期的滞后情绪、线性外推和Overshooting）。这些也是可以整合到周期的判断中，形成更好的买点与卖点。这篇我整理的资料就很好的反应了市场对设备行业周期性的反应。
然而市场的看法是多主体观点的复杂衍生；同时叠加了宏观里非常多的不可测事件（e.g. 乌俄战争）作为环境变量；所以总的来说，对市场的理解，尽力做到短期模糊的熟悉，大时间尺度上准确的定性就好。
把握市场主体框架的反应还是比较有时间上的性价比的，把握具体的个体细节来试图推演整体行为是非常time consuming 和 ineffective的，除非你着迷并擅长。