奶粉行业的规模效益和量价齐升对净利润的影响有多可怕？中国飞鹤2020年营收比2019年增长35.5%，也就是营收增加了48.7亿元；2020净利润增长89.01%，也就是增长了35.02亿元；那么2020年增量营收的净利率达到71.9%，也就是增量营收的超高净利率大幅拉升了整体营收的净利率，使得中国飞鹤2020年净利率达到40%，净利率比2019年的28.67%高出11.33%！太恐怖太吓人！如果你往前一年看，对比2019年和2018年的营收和净利润，发现营收增长34亿净利润增长17亿，增量营收带来的增量利润率达到50%仍旧是非常高。
增加的净利润和增加的营收比值，就是增量利润率，这个指标能看出奶粉行业的规模效益和成本优势情况，还能反推企业的品牌力和价格战情况。
通过上述观察中国飞鹤在2019年到2020年量价齐升阶段的净利润和利润表现，发现奶粉行业的生产成本非常低，主要是销售费用是大头（包括明星广告和渠道陈列费等），因此才会出现量价齐升阶段，当规模越大净利润增长大幅好于营收增长，尤其是增量营收所对应的增量利润利润率达到50%到70%，增量利润非常可观。背后的逻辑就是，奶粉生产成本很低，而明星广告费用和渠道陈列费等相对固定的，因此单位产出越大奶粉销量越大，对应的明星广告平摊越低和对应的渠道陈列费用越低。也就是增量营收不需要额外支付多余的明星广告费和陈列费，最终导致增量营收扣除生产成本和渠道利润外，增量营收的50%到70%成为了净利润。
现在新国标后，奶粉行业从生产端到销售端都对未通过新国标的中外中小企业进行了出清，目前终端不断涨价和龙头份额不断提升，龙头企业属于量价齐升！而根据季度基数，伊利2024年奶粉增量营收可达25亿元左右，如果按照中国飞鹤2020的增量利润率70%计算，那么可给伊利带来17.5亿元增量利润；如果按照2019年中国飞鹤的增量利润率50%计算，那么可以为伊利带来12.5亿净利润。我比较保守，在最近文章中计算奶粉营收和增量利润的时候，只是把增量利润率设定为20%到25%，其实是比较保守的，我给伊利留下了比较大的潜力空间。但是如果换个角度想，如果伊利能把奶粉增量净利润率做到30%甚至35%，那么奶粉2024年能贡献的净利润会大幅提升！
随着未通过新国标的中外中小企业彻底退出市场让出10%到15%份额，随着出生人口慢慢带动行业增长。我个人是很期待未来3年内伊利奶粉业务能够重新走一轮中国飞鹤曾经量价齐升的高光时刻！
$伊利股份(SH600887)$ $中国飞鹤(06186)$