1.联营企业或者控股企业，其实本质是一体的，伊利的投资者或者分析师分析伊利时候没有特地的进行区分，而蒙牛的经营利润、毛利率、以及净利润等。蒙牛年报基本是哪个好就说哪个，伊利年报没有做过多的区分和解释。比如说现代牧业和中国圣牧，蒙牛享受到了它们业绩增长的时候，必然又要享受低谷的时候。再比如现在得到了他们提供低价原料奶，那么必然承受他们的亏损。很多人一直区分，我觉得意义不大，而且蒙牛持股50%现代牧业占比很高了。可以看做一体了。另外什么原奶过剩，大包粉计提，联营企业亏损，伊利一样有。只是伊利2023年下半年动销比较好，第三季度液态奶实在8.5%增长，四季度仍旧实现5%左右增长，所以大包粉计提可能比较少而已。（持股上游多，上游繁荣时候也为蒙牛贡献了更多利润，现在牛奶降价的情况毛利仍旧增长说明原料奶降价，你又想原料奶降价又不愿意承担上游部分亏损，其实是不可能的）
2.蒙牛奶粉38亿多点，基本是婴儿奶粉和成年人奶粉各占一半。2023年奶粉没怎么下滑，主要是蒙牛成年人奶粉在电商上投入下增长还可以，因此抵消了婴儿奶粉的下滑。假设成年人奶粉增长12%到17%，那么蒙牛的婴儿奶粉下滑就是12%到17%。蒙牛奶粉业务扣税后亏损3亿左右，婴儿奶粉竞争力是比较差的，成年人奶粉又是靠低价且主要依靠线上单一渠道，规模也比较小，没啥利润的。伊利的奶粉业务，无论是婴儿奶粉、儿童奶粉以及成年人奶粉在线下母婴店、商超以及线上电商都非常牛的。奶粉业务差距是非常大的，渠道多和广品牌力又强，造就了很大的规模和利润差异。整体看蒙牛奶粉业务竞争力很小未来前途其实比较渺茫，你又换一个角度想蒙牛奶粉那么差竞争力如果都能在2024年从亏损3亿到盈利，那么伊利奶粉和澳优奶粉，还有中国飞鹤奶粉岂不是逆天了？
3.关于蒙牛毛利率，其实它把毛利率做的比伊利还高，但是净利润一直无法体现。本质上伊利系列产品相对整体上卖给线上线下经销商都要贵一些，且高毛利的冷饮和奶粉占比又更加大，产品又更加均衡，伊利的成本又更低，原则上蒙牛的毛利率是不可能高于伊利的。但是蒙牛会把巨额营销费用和返点去掩盖实际降价的过程，你可以看看蒙牛中报时候，大家看到它牛奶全线降价了，可是它非得说自己还涨价了。所以它的毛利率只能做参考或者说和伊利的统计口径不同。
4.你用H2销售费用减去H1销售费用，得出蒙牛销售费用减少。我认为这种计算方法是不正确也不科学。你更应该对比一下同比的销售费用数据，是大幅增长的，但是同比增长的营销费用却未能有效带动可观的营收，可以看看我前面文章。蒙牛上半年和下半年，产品结构以及营收占比都会有一些变化，不能简单用上下半年营销费用对比。
5.蒙牛下半年的业绩我理解为，原奶价格下降完全抵消牛奶下降损失，毛利差还扩大一两个点，因此毛利率和经营利润增长。但是原奶价格下降导致上游联营企业亏损，还导致大包粉计提，且营销费用同比大幅增长未能有效驱动更多营收增长。因此最终导致了蒙牛H2在22年非常低基数下只同比增长了15%多。而上半年净利润又大幅下滑，所以最终导致全年净利润下滑9%以上，普遍低于投资者和市场预期。（原奶降价你享受的成本和毛利增长，必然要承担上游损失，你不应该强硬分开两者的关系，它们是密切关联的）
6.奶酪你说蒙牛12亿营收产生1亿多净利润，这个是天大笑话。那个奶酪的分部业绩是扣税前的，扣税后奶酪的净利润肯定比妙可蓝多还低。伊利奶酪营收20亿左右，仍旧亏损。蒙牛12亿盈利1亿多你真敢想。你仔细看液态奶、奶粉、奶酪、冷饮全部加起来扣税前净利润61亿左右，扣除13亿左右税收然后得出48亿净利润，非常对得上。（我前面文章专门有说）
7.蒙牛的奶粉业务就是雅士利和贝拉米运营，蒙牛的婴儿奶粉全部都是来自这两个企业，成年人奶粉好像也是交给雅士利团队运营。雅士利的奶粉现在贴牌的就蒙牛奶粉，也就是你说的蒙牛自己奶粉，其实就是雅士利。只是他现在宣传上和包装上利用蒙牛宣传而已。并不是你说的蒙牛自己推出婴儿奶粉。
我是实话实说，但是蒙牛这个价位说实话也不贵，甚至说跟伊利一样比较低估了。
$蒙牛乳业(02319)$ $伊利股份(SH600887)$