$腾讯控股(00700)$ 最近比较忙，没太多时间写长文。简单同步一下当前对腾讯情况的了解。1.必须先要说社交基本盘相当稳定。2.游戏虽然短期看起来没有太多新的像王者荣耀一样的爆款，但竞争对手目前崛起的品类如蛋仔派对这种，其实和腾讯游戏的核心用户群不直接竞争。当然长期可能竞争。同时，腾讯相对中小型游戏公司面临的巨大盈利挑战来看，还是竞争优势太强了。3.腾讯的广告目前虽然也难，从内部来看，主要是腾讯在广告收入和用户体验上一直在追求平衡，并没有那么功利化。从外部看，广告市场总体需求增长压力大 也变相推动腾讯广告效率的提升。比如会员视频投屏生生被加出来的大屏和小屏的广告位置和时长。4.其他业务短期不要期待太多金融支付与投资强监管，云低利润，大模型需要突破研发临界点，会议很难达到游戏和广告的体量。经营利润正常应该在1000-1100亿，差也很难低于800，好的话也就是1200。长期还是得看企业的文化和持续的生命力。