具备平常人没有的常识

读书笔记（四）

谋V清仓了万科么您怎么看？我认为，这是一种进化，向不需要再做决策的地方集中。原来他可能想着高估了卖出，低估了买入，并且想在不同品种之间轮换，其实，芒格早就说了，这样做其实很难，所以，我认同芒格的坐等投资法儿。关键并不在成本，还是在于商业模式的考虑，以及企业的时代性。

我的看法很简单，任何时候都不能抄底。抄底根本就是一种错误的思维。市场出价不能预测，只能利用，已经包含了“我们不能预测到哪里是底”这个最基本的认知。G:不抄底，看估值。买入后，再跌也不拍。因为有安全边际。

偏向于合理估值之下买入的, 可能在理想买点到来时手中已经没钱了, 只能呆看。但换来的, 是可能抓住企业一直被业绩推着走的利润。坚持非理想买点不买的, 利弊刚好反过来。因此上述两者都对, 都是可以赚到钱的。

4，投资或许很简单，但投资成功却很不简单，否则就无法解释为何段永平只有一个

5，大多数人都以为给股票估值最重要。实际上，按照老唐的理解，如何面对市场波动的重要性要大于给企业估值估值。用官话说就是“一家公司在余下的寿命里产生的自由现金流的折现值！”这个折现值是有公式的，然而老唐却告诉我们最好要忘记它！因为变量太多，不可能精确的计算出公司的价值。把它看做是一种思考方式才是正确的打开方式！估值是个范围，并不是准确的数字。很多投资人都在寻找着一个可以估值的公式，也包括曾经的作者老唐。老唐说是读到了巴菲特的一句话“All cash is equal”，对哈！现金都是一样的，比较它们就是了！

6，老唐通过格雷厄姆和巴菲特的理念，把现金流折现简化为“公司三年后合理估值的一半”为买入范围。

7，但是这种情况下卖出一定要慎重！比较两只股票，既要比较收益率，还要考虑确定性和未来成长，难度远高于一只股票和类现金资产之间的比较”，对难度过大的选择，我们选择pass

8，芒格：我们靠市场的定价错误赚钱，但定价错误不是我们造成的。在很久之前，我们就明白了一个道理。做投资，用不着拥有多高的智商。做投资，没有特别高的要求，就是要求你有一个正确的心态。理性看问题。

9，老唐通过格雷厄姆和巴菲特的理念，把现金流折现简化为“公司三年后合理估值的一半”为买入范围

10，坊间一种说法是，“价值投资就是长期持有不卖”！实则不然，股票卖出有三大理由：1.基本面变坏；2.严重高估；3.找到更好的投资标的。其中1不难理解，3得慎用，除非非常有把握的情况下才去交换。我们主要讲讲2，什么是严重高估？严重高估就是挣市场先生的钱。当你卖出股票后，拿着钱去投资无风险收益率的资产时，其回报率超过持有股票时，就可以卖出了！因为投资是比较，选择收益率更高的资产！在书中老唐有一套详细的卖出原则，老唐解释，规则不是绝对数值，有买卖规则是为了不会偏离的离谱！买点买，卖点卖，不触碰买卖点就呆坐不动，公司每时每刻都哗哗的为股东赚钱，你拥有它们一部分，想想都美哉！！！省下的时间，看书、学习、追剧……干啥都行！

11，一年后合理估值是875亿，为什么现在600以下可增持？

如果留安全边际，按三年后合理估值的一半买入的方法来看，一年的预期增长率是24%左右，那应该是875/1.24=705亿。如果再严格一点，是合理估值的一半，那就是440亿左右。为什么是600亿？唐：没那么复杂，就是当年合理值的7折以下。各位投资大师们基本都在合理估值的4~7折之间买入，我照猫画虎学大师们的

至于对今天股价利好利空，你问我，我也不知道。老唐一贯的逻辑是：市场先生的出价只能利用，无法预测

可是很多人挣钱挣着挣着就忘了，骗人的钱也要，害人的钱也要，最后钱多得都不知道拿来做什么好。世间的名利，只是一阵风，你是否成功了并不重要，最重要的是你的人生是否真正享受到了快乐，享受到了人生的意义。”

阿段”的座右铭就是：努力工作、享受生活、享受快乐

我没有失落感，我可以更多地享受生活了。其实，很多人到了最后都忘记了自己最想干什么的，走着走着就忘掉了。真的，不要把全部生命耗费在名声、权力或金钱的积聚上，千万不能只使用生命，而不曾享受生命。做人一定是先悠然扫一屋，再从容扫天下

李录给青年投资者的建议：乐观、奋进仍然是个人的最佳选择,

在投资这一块，我也从不用杠杆。很多人都说我投资心态好，其实这东西不光是心态的问题，而是我长期以来，就以从容自在为目的，钱只是为了达到这个目的的工具。所以无论是做实业还是投资，我都是稳打稳扎，走的都是长期路线。而且我考虑了最极端的情况，我是否还能活下去。所以我的整个财务状况是很健康的，无非是赚多赚少的事情。如果你财务陷入泥潭，你个人或家庭运转系统随时会崩盘，甚至还巨额负债，你再好的心态也没用，心态需要底气来支撑。G:行稳致远

17,要学会等待投资的时机。一个成功的投资家，往往懂得将大部分时间用于等待，除此以外不做任何事。当时机到来时果断投资，之后继续等待。

18,刚获利后，下一个好的投资机会绝不会立刻出现。所以要静下心来耐心等待。这就是我为什么要说你的人生中仅有20次投资机会。因为这样你就能心平气和地等待下一次投资机会的到来。

,19，不是自己悟到的东西拿不住的。遇到至暗时刻，我也会难受，但我知道那是我应该和必须承受的，它是人生的一部分，是走到终点路途的一部分，投资也一样。所以我接受它，并不为所动，知道自己应该干什么并该干什么

闲来一坐s话投资：这里顺带说一句，经常有朋友说我投资心态好，面对市场大跌可以做到我自岿然不动，甚至还谈笑风生，难道是自己面对着账户大幅度缩水而麻木不仁吗？非也，我的这个“好”，我觉得主要还是自己知道投资的“正确姿势”究竟是什么，并且用这个正确的姿势（以是非，而不是以利益去评判）管住自己

股票市场上，必须不断摸索建立适合自己的投资体系。股票投资是伴随着道与术，道是要我们搞明白如何面对市场波动，如何理解市场先生。而术是偏技术的，就是我们平时关注的选股和估值问题。多数人只关注术，而忽略了道这个前提。在股票市场上必须调整好面对市场波动的心态，不能受外界情绪影响，企业的价值“锚”不会因为市场情绪波动而改变。学会估值，知道这个“锚”的大致位置，才会做到心中不慌

不做空、不借钱、不懂不做。投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了

勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。当你买的股票在跌的时候你想卖，就表示你在投机，你如果想买就表示你在投资

价值投资≠永不卖出。对于我们普通投资者而言，我们跟巴菲特的区别至少有三点：第一，我们买的是股票，不是整家公司；第二，我们的投资体量，大概率可以支持交易的流动性；第三，目前A股和港股都没有资本利得税，交易的损耗相对较小。那么在所持股票明显高估，且手头上有备选投资对象的情况下，我会选择卖出。

投资14年，交过不少学费，虽然现在改善不少，但距离完美还相差甚远，人毕竟不是机器，容易被情绪操控，尤其是在投资路上，更容易被贪婪之心驾驭，我们需要修炼的就是一颗平静的心，做到心若止水，投资就是人生的一场修行，需要不断学习、实践、历练……，付出的努力终会换来正果

闲大我准备满仓茅片组合10年，但是身边很多炒股的朋友都嘲笑我很傻，让我高抛低吸赚得更多。我想听听闲大的指点。高抛低吸，其实是高估了自己的择时能力，或者叫高估了自己能够长期战胜市场的能力。放心，我还从未看过有人全做对的，反而“傻傻”地持有的人最终证明是大智慧。至于身边的朋友，多是不具备常识的人，而所谓常识，是平常人不具的常识~~~（至少对于我来讲，我不认为自己具备这种择时能力，是用自己的不能而挑战市场）因为当雷电打下来之时，我们不知道后面还有多少雷电，或者雷电继续，或者突然天放晴了也未可知。所以，见优秀企业便宜了便买入，当是个人投资者的一大根本原则（哪怕事后看，我们常常不免心生悔意）。

我现在很少看投资的书，多看历史、哲学、企业家传记方面的书。投资的书，看有关巴菲特的就可以了~~

我只会通过一个个合理的生意模式，看企业怎么保护它的资产负债表以及提升赚钱效率，这些我认为更有可信。

在我漫长的一生中，我发现了两件事绝对不能做：

一是永远不要让自己感到难过和愧疚，即使你的孩子死于癌症，也不要让自己自怜自哀；

二是永远不要嫉妒，这是七宗罪中唯一没有任何乐趣的，选一个其他的（罪）吧（笑）

我认为享受生活的一个要义就是认识变化，面对变化，适应变化的本来面目，不管喜欢与否。后又与沃伦·巴菲特联手经营了一家非常成功的投资合伙企业——伯克希尔哈撒韦，这成功的背后是芒格职业生涯价值观的体现——耐心、努力、理性

聪明的投资者永远先考虑如何不赔钱。总是因为恐慌而卖出

老唐，我准备做价值投资，选出了几只心仪的股票，估值也处于历史低位，明白长期持有能盈利。但还是怕买了被套，想再等等更低价，这是不是贪婪的表现？是。而且从你的发言来说，你对价值投资的理解可能还偏的很远，等等是对的。但等等，不是等低价，是等阅读，等认知提高。谢谢老唐，我还要进一步阅读，不仅是增加阅读量，已经阅读过的也要认真复习消化。

一边是凭兴趣乱来，一边是绝对的投资纪律，您是怎么维系这两种矛盾的内心特质的。不存在矛盾呀。纪律是内心的一部分，论语有句话叫做：随心所欲不逾矩，说的就是这种情况

老唐，你买腾讯有压3%的保证金吗？我是今年接触股市，用的华西证券，6月收几号才有资格下载的沪.深港通，13号和16号买了腾讯，才知华西证券T+3结算后，另扣3%保证金，问客服说今后卖出退回，学习开港股通学习看是T+2，没得压3%保证金，初次遇到不懂，来麻烦你了。

一些人认为自己能够预测、能够准确择时、能够“抄底逃顶”，很大程度上就是一种自我欺骗。当偶尔成功一次时，更容易产生“自己就是股神”的幻觉，很少会去探究成功背后究竟是运气还是能力使然，我和身边的朋友都曾走入过这样的坑。或许对于投资来说，面对市场的极端复杂性，诚实比聪明重要。

席勒市盈率估值法「10年年均净利润×无风险收益率的倒数=当年合理估值，当年合理估值的70%作为买点，当年合理估值的150%作为卖点」

在股市里面被折腾一溜够之后，一部分的人们才可能适应一切，不再对涨跌情绪激扬，用自己的选股仓位诠释自己对市场的理解和应对。然后认真等待一个不确定的机会。

投资收益率=ROE*(1-分红率)+分红率/PE

37，对于心仪的公司，长期陪伴公司发展没毛病，在市场情绪高涨推动股价严重脱离估值时候，如何操作？是卖出止盈，还是一直持有？卖出止盈的话，卖出后能否再低价买入？什么价格再买入？是不是很纠结的操作。

我通过学习前辈们的交易体系和个人感悟，更偏向前者——卖出止盈。

第一，个人资金规模非常小，在资本市场中，只是沧海一粟。卖出行为，并不会影响股价走势，不会出现因大量卖出打压股价而造成收益打折的情况。

第二，市场先生情绪变化无常，时而疯癫，市场情绪高涨推动股价严重高估，但股价不能一直涨到天上去，小狗无法摆脱牵狗人，在一定的范围内，都是可以接受的，严重脱离时，接受市场先生的赏赐。这个操作难度比较大，必须对投资标的足够熟悉，知道股价锚的位置，设定偏离范围，分步卖出，以防卖飞。

当然，方法都很难完美，一旦卖出，后面的涨幅与我们无缘。比如我卖出片仔癀后，还有超过50%的涨幅。

第三，1996年巴菲特在股东大会上表示即使市场高估价值，也永久不卖。后来巴菲特承认1998年坚持不卖可口可乐是过于乐观了。芒格也认错，说对可口可乐的业绩增长和估算错得太离谱。“永远不卖”和“长期价值投资”是两码事。

资本市场上，投资就是预期收益率的对比选择，严重高估的股票，虽然公司优秀，但站在投资的角度，其透支了未来业绩，未来收益大概率降低，甚至是负数，理性的选择是投资未来收益更高的标的上。

G:永远都没有绝对的方法。高估了卖出部分仓位也对，但伟大的公司不要卖。

。我觉得好汉应能吃眼前亏，吃了眼前亏将来才不会吃亏，有的人看上去很聪明，算得很精，甚至能骗钱，但他赚不着大钱。只有智慧的人才能挣大钱，他不会去玩手腕，不会去骗人，而这种企业家往往能将企业做大。

必须要集中优势兵力打歼灭战，即在一个企业中实现焦点化，集中一个行业中最尖端的技术开发出最尖端的产品。企业就那么点能力和规模，不可能再分散资源，我不相信有天上掉馅饼的事。

39，你好老唐，请问可以通过什么平台或者渠道去看券商的研报呢。

答：慧博、东财、万得，应该很多软件都有吧。有付费的，有免费的，付费的数量要多一些。

40，最近才真正的理解什么是价值投资。1.投资需要的是三年以上的闲钱，2.是对企业的商业逻辑不断学习和理解3.是要面对股价的波动时和自己内心真正对话后的坦然。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。

41，向书房发送''上机''提取，我2021年2月6日专门写了文章科普集合竞价如何卖出。

42，理性上说是如此，但人是感性的，所以，面对账户市值缩水也难免会有芒格所说的被剥夺性反应综合症的（即如芒格家的那条小狗，当你将给它的食物拿走，它会咬你的），因为这是人性的一个方面。所以我说，投资的直接目的是为赚钱，但也不完全是为赚钱，大凡在股市上长期能够成功、长期能够赚大钱的人，一定是有着钱之外的东西支撑的（钱这东西再多，其边际效应也会递减的），至少心中是有着“心流”的体验的~~~ G：单纯为了金钱，是行不远的。

43，何谓心流呢？其实这个东西一点也不神秘，而且我们每个人在日常生活中都或多或少地有这种体验，比如，我们阅读、写作、爬山、游戏、踢球、跳舞等等，都有可能达到一种全然忘我、全然陶醉其中的状态，而这种状态就是心流的体验

44，将想法写成文字，会迫使你进行深入的思考。

45，【不要与常识背道而驰】2019年2月，芒格在每日期刊公司年会上说，伯克希尔·哈撒韦之所以能取得巨大的成功，秘诀就是追求基本的道德和健全的常识。他进一步阐述道：“所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。”那么，具备常识果然很难吗？据我的体会与观察，确实如此，比如，明明值500万元的房子，别人非要300万元买，你会卖出吗？我估计谁也不会当这样的傻瓜，相反，有钱可能还要买进这样有价值的房子，这应该是基本的常识，但到股市上，很多人就容易与这个基本的常识背道而驰，比如，今年以来，特别是前一段时间股市低迷得让人有些透不过气来，于是有投资者终于忍受不住而减持了自己的仓位，我想，时间会再一次证明，这样与常识背道而驰的做法不仅不是聪明，反而是有点蠢。以上这段话，是我于6月8日写下的（当时发在了微博上，可能忘记了没发在雪球），没有想到不到一个月左右的时间，就证明了“与常识背道而驰的做法不仅不是聪明，反而是有点蠢”！唉，人心啊~~~

46，段永平说，平常人很难有平常心。说的一点没错。何以故？平常人都有贪嗔痴：贪婪（得到了，还想要更多）、嗔恨（得不到，就心生怨恨）、愚痴（生活在怨恨恼怒烦之中不能自拔）。人生是一场修行，就是红尘炼心，要让自己有一颗平常心，必须：勤修戒定慧，熄灭贪嗔痴。去掉违反天道的贪求和妄心，顺从天道，无为而无不为。

谋定而后动，知止而有得。买股票就是买公司，不懂不投，以合理价格买入好公司，和好公司共成长，慢慢变富，这就是投资之道、就是平常心。“

47，如果你从我们的投资决策里剔除掉最好的那15个，我们的表现就显得非常平庸了。（游戏的重点）不是非常多的动作而是非常大的耐心。你要坚守你的原则，当机会出现的时候，就大力出击
48，人们破产的常见原因是不能控制心理上的纠结。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……”人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事情沉迷不误，这可能会毁了我的。