近几年，红利策略在A股大放异彩，好像大家关注度比较高的是以下三个：$中证红利(SH000922)$ 、$红利低波(CSIH30269)$ 、$标普中国A股红利机会指数(.CSPSADRP)$ 。
看上去，红利策略在美股、A股的有效性都已经被历史检验了。关于这一策略的有效性，请移步拙作《一个很踏实的指数》。
那么，这三个指数之间，如何分出高下？
图1：指数关键要素对比
图2：指数历年回报（全收益口径）
要做分析，框架比结论重要。结合上图：
第一，指数成分股的稳定性。
我们认为，这是评价一个指数最重要的指标（没有之一）。因为只有成分股相对稳定、连续，才能将指数类比一家公司来分析。幸运的是，这一指标的可量化程度比较高。决定的因素，一是成分股数据的可得性（权重、进出情况），二是调样的频率，三是每次调整的比例。由此而观，【中证红利】＞【中证红利低波】≥【标普A股红利】。
第二，指数的投资成本。
对于长期投资者，指数基金的投资成本主要是持有期间的成本，包含三项：管理费、托管费和交易费用。管理费、托管费为固定费用，由基金合同载明；交易费用受指数调仓频率、比例和被动应对申赎情况的影响。由此而观，【中证红利】＞【中证红利低波】＞【标普A股红利】。
第三、历史业绩表现。
以指数正式发布后的表现为准（避免过拟合）。2014年至今恰好十年，三者的长期收益表现相当；近五年【标普A股红利】费前收益占优，但费后合并调仓冲击成本，历史收益并无优势。总的来看，【中证红利】＞【中证红利低波】＞【标普A股红利】。分年度看，大概来讲【中证红利低波】在熊市的防御性最好，【标普A股红利】在牛市的进攻性最强，【中证红利】居中。当然，历史不代表未来，哪怕是比较长的历史。
结论：
综合上述三个维度，我们认为，【中证红利】凭借较高的稳定性、较低的投资成本、优秀的长期业绩，是三者之中最适合国内投资者配置的A股红利指数。