$广汇能源(SH600256)$ $山煤国际(SH600546)$ $中国神华(SH601088)$ 对于广汇能源，市场完全把它当煤炭股在炒，其实天然气和煤化工才是目前营收的大头，煤炭利润只占30%，把它当煤炭股在于后续的想像空间，公司曾想到过要把天然气营收提升到占比70%，但随着预期外煤炭价格反转和后续集团自有铁路运能最终1.5亿吨达成以及四大煤炭8000-9000万吨中转基地的逐步投运，整体煤炭超越天然气应该只是时间的问题，但这些都只是后话，能否达成充满不确定性，在目前产量2700万吨面前还是要看天然气这一块大头。

对于天然气，去年它的贸易量是350万吨，今年是500万吨，2025年是1000万吨，成长空间不小。其实国际市场的天然气下跌对它的影响非常有限，它的天然气营收主要来自国际贸易，国际市场上价格暴跌，它的采购来源国际即期采购价也是跟随下跌的，长协价公式也是根据市场价格进行浮动的(跟国内动力煤长协价类似)，目前仅占30%不到，更多的是现货价，同时国内市场天然气价格下跌又非常有限，价格波动不到10%，现在它的国内市场利差已反转，两者利差在不断增大，据公司反馈目前的操作是减小国际转口贸易的同时加大对国内市场供应，而且在签合约时有进行套期保值，稳稳的获利，这一块利润基本可以锁定在至少1000元/吨的水平，2025年这一块的利润水平大概保底在100亿左右，后续光天然气这一块便可支撑目前约6倍的估值。

它的煤化工是市场上毛利率最高的，2018年煤炭价格阶段高点时毛利还绝无仅有曾达到60%，原因就在于新疆的煤炭实在是太便宜了，热值4200-5000挥发分40以上的长焰煤2018年市场进价才100元/吨(注意不是蒙东的低热质褐煤，特变电工在2020年前就一直毫无波动卖这个价没变过)，目前价格略有上涨但公司内部进价也不到200元，这么低的价格市场上谁与争峰。国资委说新疆的煤炭大力发展新型煤化工才是第一选择才是煤炭未来，说得一点也没错，对于新型煤化工它的用水量仅是传统煤化工的15%，切合新疆缺水的实际情况，自建小水库在成本控制上完全没有问题。

对于煤炭，目前完全是情绪影响，整个板块就看神华兖煤陕煤三大金刚是否能启稳，目前它们是板块杀跌主力，实际上动力煤市场价格下跌对它们长协不产生什么大的实质影响，其它煤炭小弟更多的生产的是焦煤和无烟煤等品种，广汇5200大卡含硫0.4%的优质长焰煤市场价今年卖400多环比去年四季度持平，其它小弟的焦煤价格相比半年前价格基本没什么变动，稳如泰山，喷吹煤和无烟煤也都在高位小幅波动，波动区间100-200，远小于动力煤市场价半年间60%这么大的空间波动。话说去年动力煤市场价高点1600对应主焦煤价格在3000多，目前主焦煤在2400，只能说动力煤市场价1600本来就泡沫巨大，回归1000左右也早已是顺从民意的事情，现在的价格才是比较合理的。因此一旦神华等探底成功启稳，其它小弟如广汇山煤国际等由于误杀便会开启大幅反弹，它们反弹力度不可小觑，看看白酒去年一直被唱空自从11月底启稳以来，平均反弹已经超过50%，好几个白酒如古井贡老白干等已经创了历史新高。