好久没有提笔好好整理文字了，最近市场波动比较剧烈，我也不懂该如何评价当前的市场，那就和雪球的朋友们随便聊点与价值相关的想法吧。
第一个我想和大家聊的是“安全边际”。在谈论这个话题之前，我想先简单的呈现这样一组数据，我持有的部分股票从最高位的回撤，比如泰格医药57%、安图生物66%、小熊电器72%、中炬高新67.4%、中顺洁柔58%、建设机械73.7%、三人行65%等等。而我个人的投资组合在2021年的最大回撤数据实际表现则是19%。为什么这个数字会是远低于我大部分持仓个股的回撤数字呢，这就是“安全边际”。你决定做的每一次买入的时候都要求一个巨大的安全边际，这是价值投资必须具备的技能。
虽然我持仓的大部分个股都在近期经历了60%-70%的下跌，事实上，其中有一部分股票，是我在其从最高位下跌了30%甚至50%是买入的，这时候便已经出现了很不错的安全边际或者从估值角度来说已经接近了历史的最低位。因此，即便我在买入后他又下跌了20%甚至30%，由于我买入时候已经预留了安全边际，那么当这样继续下跌的情况再次出现的时候，也不至于损失太大，甚至我可以在20%跌幅再次出现的时候选择加仓，但凡假如我的判断是正确的，我的回报就会比别人高很多很多。
如果说刚刚谈到的那部分股票还不够形象的形容什么是安全边际的话，那我继续讲一讲我持仓中没提到的一部分股票，比如晨光、绝味以及一些白酒，这几只股票在我的组合里面呆了有4年了，收益率目前差不多在90%左右，而在这4年的时间里，我也没有卖出过一股，那么这里的安全边际到底是什么。要知道，在这4年的时间里，这些股票收益最高光的时候曾达到过200%甚至更高，在这里，为了更形象一点，我就拿晨光文具来说，我在2018年末买入的时候，他的动态市盈率是30倍，当时我认为这样的价格和估值水平是具备非常高的安全边际，30倍的估值水平来到了历史的最低位，况且企业未来几年的业绩仍曾保持增长的态势。时间来到了今天，即便在当前消费板块整体估值水平下移的大环境下，那么现在晨光文具市盈率是多少，TTM33倍！但我还是依旧取得了90%的收益率。用接近四年的时间持有一家企业，我想也不算短了，我赚到了估值的钱吗？并没有，或许这4年里曾经有过极高的估值溢价，但是我没有赚到，我全部收益率的来源来自于企业的内生增长、业绩的增长。也就是说，我举这个例子是想告诉大家，投资企业一定要留有足够的安全边际，即便当最差的情况，多年后你的收益也不会太差。
二级市场的参与者有两类人群，第一类是投机者，第二类是投资者，这是我想和大家聊的第二点。我们也可以这样形容投机者和投资者，我们可以称之为短期投资人和长期投资人。“零和游戏”意味着只要有一方获利则必然存在着另一方的损失，而这是典型的短期投资人的写照。真正的长期投资人预测公司未来长远发展的表现，而短期投资者则是预测市场中其他参与者在短期内的行为。若从零和游戏概率的角度来讲，短期投资者成功的概率只有50%。为了更形象一些，我举这样一个例子。
很多人在买入一家公司后，当这只股票几天内就上涨获利时，会沾沾自喜，会认为自己很精准的预测了这家公司“未来”的发展，更有甚者，借助自己短期优异预测成功率和所谓的高收益率（短期收益率）马上去做各种各样的广告，开始收费，开始动了更贪婪的脑筋，当今社会网络媒体发达，这样的人不在少数。对这样的行为，我在这里不作评价，回到这个问题的本身，对于投机者来说，50%的成功率真的有可能变成80%甚至100%吗？答案一定是不可能的，只要足够长期，零和游戏始终会归零。
所以，这样我们就能很清楚的明白，任何一家企业的长期价值，或者说股价的长期增长，其背后的驱动因素不是来自于短期投资者的推动，因为终究会归零，这家企业的长期价值增长一定是来自于里面长期投资者的净结果。
其实，关于价值投资理念在这个市场上的解读有很多，我们再去看巴菲特每次的发言、股东信，无非说来说去其本质也都是那几个点。而事实上，价值投资真正难的地方是知与行的统一，绝大部分人不具备这样的能力。