$牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$ $温氏股份(SZ300498)$
1. 猪周期是生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动现象。猪周期循环轨迹：肉价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨，周而复始。
2.猪的生产周期决定了一轮完整的猪周期，一般历时3-4年：
(1) 猪周期的本质是供需关系，需求端总体稳定，关键在供给端。
(2) 供给端：能繁母猪代表产能，扩大生猪供应先要扩大产能。从猪仔成为后备母猪需 7 个月达到可繁殖状态，能繁母猪生产1胎需要5个月左右，2 年可产仔 5 次（2.4-2.5 胎/年）。母猪产仔再经过 1-2 个月的保育期和5-6 个月的育肥期，生猪可出栏。从补栏母猪到增加猪肉供应需18 个月左右，即一轮猪周期约 3-4年左右。
(3) 我国每年生猪出栏量在 7 亿头左右。
猪周期各环节时间
3. 2006 年以来，我国大致经历了四轮“猪周期”，每轮猪周期基本上在 3-4 年，下行时间略长于上行时间： (1) 第一轮“猪周期”是2006 年中-2010 年 5 月，历时 4 年， 其中上行周期 2 年， 涨幅 132.6%， 下行周期 2 年。
(2) 第二轮“猪周期”是2010年 6 月-2014 年 4 月，历时约 4 年，其中2010年6月-2011年9月为上行周期，历时15个月，涨幅 98%，2011年9月-2014年5月为下行周期，历时32个月。
(3) 第三轮“猪周期”是 2014 年 5 月至 2018 年 5 月，历时 4 年，其中 2014 年5 月-2016 年 5 月为上行周期，历时 2 年，涨幅 76.6%，2016年5月-2018年 5 月为下行周期，历时 2 年。
(4) 由此推断，按照猪周期4年一个轮回的发展逻辑，第四轮猪周期从2018年6月持续到2022年6月左右。
(5) 预计第五轮猪周期将于2022年6月左右启动。
前四轮猪周期中猪肉价格走势及持续时间
4.生猪价格与10个月前的能繁母猪存栏量同比变动呈现方向变动关系。猪周期表观表现为猪价的周期波动，而背后是能繁母猪存栏量变动以及由此导致的商品猪出栏量变动。生猪价格与 10 个月前的能繁母猪存栏量同比变动具有较好的反向变动关系，养殖盈利和动物疫病是驱动能繁母猪存栏量变化的两个主要因素。
5. 猪周期的猪价峰值主要由生猪供给的降幅决定的，但也会受到季节性、宏观经济等因素影响，生猪出栏量降幅主要取决于能繁母猪存栏量去化幅度，此外还会受能繁母猪繁殖性能变动的影响。
6. 而猪价底部受到养殖成本的影响，在 2006 年以来的 4 轮猪周期中，可以将猪粮比跌至5 左右做为猪价见底的标志。
7. 对应猪周期的起点分别在2010年5月，2014年4月，2018年5月，对应上市公司相关股价启动点分别为：
(1) 牧原股份：第一个上行周期2014年4月-2015年7月，下行周期2015年7月-2017年5月；上行周期2017年6月-2018年2月，下行周期2018年2月-2018年11月；上行周期2018年10月-2021年2月，下周周期2021年2月-？
(2) 温氏股份：下行周期2015年11月-2018年4月；上行周期2018年8月-2019年10月，下行周期2019年11月-？
(3) 正邦科技：上行周期2008年11月-2010年11月，下行周期2010年11月-2014年4月；上行周期2014年4月-2016年8月，下行周期2016年8月-2018年10月，上行周期2018年10月-2020年8月，下行周期2020年8月-？
(4) 新希望：上行周期2013年8月-2015年6月，下行周期2015年6月-2018年10月，上行周期2018年10月-2020年9月，下行周期2020年9月-？
牧原股份（2014.2-2021.10）
温氏股份（2015.11-2021.10）
正邦科技（2007.8-2021.10）
新希望（1998.3-2021.10）
8. 规律性总结：
(1) 根据上述猪周期走势及对应行业上市公司股价走势，基本可以判断，相关上市公司股价启动点基本与新一轮猪周期起点时间吻合（因猪价存在3-10个月筑底波动期，前后误差在3-6个月）。
(2) 结合此前分析，猪周期下一轮启动时点在2022年6月左右，届时为投资生猪养殖相关行业上市公司的重要时间点。
(3) 由于猪周期一直处于变化当中，猪肉价格的走势、10月前能繁母猪存栏量，和猪粮比是否为5为辅助判断猪周期是否进入周期轮换的重要标志。
参考资料：wind，长江证券、恒大研究院、东方证券、中信期货等机构研报，上市公司招股书及财务报告等。
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