$复星国际(00656)$ 之前的分析文其实说的已经很多，在我看来复星最大的问题在于短债长投且投资业绩不好——复星的大部分债务都是由集团本部作为发债或者借款主体，然后对外进行投资（并购类一级市场项目为主），这会带来一个显而易见的问题是本部并非利润中心，归还借款和利息的资金来自于哪里？1）投资企业退出回收资金；2）投资企业分红。第一部分，菜鸟、青啤这些赚钱的项目都退完了，未来呢？世纪佳缘和宝宝树已经肉眼可见的砸手里了，上市的复星旅文压根没有流动性无法退出，留在手上的都是一堆卖不掉的；第二部分，投资企业的分红相对债务来说太小了，复星医药、南钢、豫园应该是主要的可以分红的平台，但医药的股权比例不高，南钢这两年正好碰到好周期，但当前钢铁价格大跌，未来有一定风险，豫园的分红金额本就不多，未来怎么办？一旦本部没有足够现金流回笼，会出现集团整体的信用风险么？我认为是有相当高的概率的。其实细看，发现豫园、医药都是一个小复星，靠并购才做大的平台，尤其豫园在我看来是外强中干的代表，这是复星的基因决定的，并非一个有产业深度的公司。先说这么多，未来分析文用详细数据说话，可能收集和处理分析数据需要花不少时间。