千禾味业 难以持续的高增长

$千禾味业(SH603027)$ @今日话题

     第一次阅读，主要参看了17年的年报和18Q4预告的内容，由于参考的数据较少，分析也比较片面，所以难免有挂一漏万的情况：

      全年的利润增长主要来自一次性的资产处置收益，具体经营情况看销售费用和管理费用的增速明显高于营业收入的增速，上半年的经营数据以负增长为主，下半年开始扭转，营收和利润恢复增长。由于预告中没有现金流量表，所以从资产负债表的情况看，经营现金流应该为正，因为应收账款类提升幅度不大，而应付类大幅度增加，这个将有益于经营现金流的表现；

      在成本控制上，营业成本的增速比营收低了4.5个百分点，对毛利率的改善是显著的，但降本增效的潜力是有限的，不可能一直挖下去。而且主要的降低发生在下半年，19年要继续在这个方面发力有困难，而销售费用的增速超过营业收入增速接近1倍，显示出市场开拓有力度，但也有难度；

      管理费用的波动最大，3季度管理费用异常下降改善了上半年的负增长数据，但这个操作要在19年再来一次也难；

      最后说个关键的，3月份首发股东就满3年解禁了，从最近高管频频减持的动作看，大股东减持的心可能更迫切，所以为了大股东能顺利减持，不排除19年的1季报会出个漂亮数据，方便掩护一下减持对市场的冲击，喜欢博一把的，可以看能否搭个顺风车，不过要是翻车了，可不要怪我。

      公司还发行了可转债，转股价25.85元，距离今天的收盘价还有35%+的距离，如果想要顺利转股，怎么也要把股价搞到转股价之上10%才行，现在转债的价格是99，持有可转债的不论是卖债还是转股都不能获利，所以也只能干等股价起来。

      公司首发募集了3个多亿，可转债也搞了3个多亿，但是建设进度一直不行，从在建工程看18年才有所加速，估计要形成产能并开始影响营收还要继续等1年，就现在这个产销情况，18年都是勉强向前走了一步，19年估计更悬，综合上面这些因素，并不看好千禾味业在19年的业绩表现；