$特变电工(SH600089)$ 特变电工一季度业绩预测：

多晶硅：产能30万吨，一季度满产满销，平均开来的话应该是7.5万吨，考虑到春节因素，假设一季度销售7万吨。从业绩交流会可以，N型料占比55%-60%。我们取平均数，假设占比57%，那么N型料销售4万吨，P型料销售3万吨。从业绩交流会还可在，一季度综合成本是4.84万元，我们一般N型料成本要高1000元左右，我们假设N型料的成本是4.94，P型料成本是4.74。从硅业分会可以，N型料1月份均价6.9，2月和3月7.2，我们取一季度均价7万元每吨。P型料我们取一季度均价5.9万元每吨。那么N型料净利润=4*（7/1.13-4.94）*0.85=4.27亿。P型料净利润=3*（5.9/1.13-4.74）*0.85=1.23亿元。两者合计=4.27+1.23=5.5亿。

风光电站：去年风光电站建设和运营净利润17亿，一般是由子公司新疆新能源投资和建设的，占比75%，那么新特能源归母利润是17*75%*85%=10.48亿元，假设这块不再增长，4个季度平均那么一季度利润10.48/4=2.71亿。

逆变器等其他业务不考虑，那么新特能源一季度利润5.5+2.71=7.71亿。考虑到多晶硅价格4月份开始剧烈下降，存货、固定资产和风光电站去年信用和资产一共减值16个亿。我们假设一季度减值4个亿，那么净利润一共3.71亿。特变电工占比64.5%，那么归特变电工净利润=3.71*64.5%=2.39亿。减值一般会放在年末比较多，假设一季度减值没有那么多，只有2个亿的话，那么归特变电工净利润=（7.71-2）*64.5%=3.68亿。那么特变电新能源这块的利润是2.39-3.68亿。可见并没有亏损。

煤炭和火电：去年天池能源赚了69.32亿，归特变电工=69.32*0.9=62.39亿，平均每季度15.6亿。特变电工长协占比80%，考虑到一季度新疆煤炭价格下降。7400万吨，每季度销售1850万吨，根据新疆市场煤炭价格，大概2-3月份价格开始下降，市场平均大概每吨下降20元。那么这块下降大概0.1850*20*0.9*0.85=2.83亿元，煤炭价格下降，火电利润相应增加，这块初略抵消0.33亿元，那么煤炭利润15.6-2.5=13亿。

输变电：去年这块大概贡献18亿利润，每季度4.5亿，今年一季度假设5亿元。

其他业务忽略。

特变电工一季度利润：2.39+13+5=20.39亿元和3.68+13+5=21.68亿元。那么特变电工一季度利润预测20.39-21.68亿元之间。

除了一季度预测外，我预测多晶硅和煤炭价格2季度和3季度低位徘徊，4季度开始小幅回升。考虑到特变电工下半年有两个火电站投产，工业硅和风光电站陆续投产，预期全年2季度利润最低，3季度利润和1季度差不多，4季度利润最高。全年有两个预期变量可能会带来意外之喜：新特回A（可能性不大）煤炭产能获批（下半年可能性加大）。