$特变电工(SH600089)$ 2023年年报揭晓，大超我的预期。

之前利润预期100-110亿，最终谜底揭晓落在了107亿。看过3季报的应该知道，3季报资产减值损失6.38亿，到年报时，变成了了16.01亿，也就是说第四季度计提了将近10个亿的资产减值损失。当然，细究一下，存货减值损失9个亿，固定资产减值6个亿，这个只是略微超预期，并不能真正说明什么。

真正让我眼前一亮，大超我预期的是现金流量表，第四季的现金流量表是特变电工有史以来最好的一个季度，超过了业绩最好的2022年第4季度和经营现金流最好的2022年2季度。经营活动现金流入324.05亿，比2022年第四季度的317.21亿还多6.84亿。经营活动产生的现金流量净额98.29亿，比2022年的第二季度的80.55亿还多17.74亿。第四季度平均每天一个多亿的现金净流入。这导致什么结果呢？导致的结果是2023年的利润虽然只有140.93亿（不是归母利润），但经营现金流量净额达到了258.12亿，比2022年的217.52亿还要多40亿。

现金流和利润差异怎么大，现金流一般不可能造假，那么究竟什么原因导致的呢？

好在年报披露了将净利润调节为经营活动现金流量补充资料，从中我们可以知道，除了资产减值多了10亿外，应收款少了33亿，应付款多了16亿，果然如管理层说的，加强了应收款回款管理。特变电工在产业链的地位可窥一斑。

年报还没有细读，但粗略读一下，就已经解答了之前的疑惑。2023年煤炭销售了7400万吨，不是7000万吨，那么煤炭收入多的13亿就有了出处。

此外，2024 年公司将坚持“稳中求进、现金为王、存量调优、增量引领”的发展总基调，全力保障 2024 年重点工作目标实现。2024 年公司计划实现营业收入 1,000 亿元，营业成本控制在 800 亿元以内。

另外，看了一下大家的帖子，抱怨最多的就是分红不及预期。现金流这么好，为什么就不分红呢？这个公司已经给出解释，我就不多解读了，我在此只给大家一个警示吧：

这几年高分红企业股价的连续上涨成功的给大多数人洗脑了，这是一个危险的信号。仅仅两三年之前，雪球是很少有人讨论分红高低，现在所有的业绩公告下面，清一色的分红高低。这就和当年炒作白马股等核心资产一样的套路。大多数人和机构，表面上喊着赚股息，内心其实都是想着赚差价。

大多数人投资企业，真的是为了赚取股息吗？股息难道不只是企业价值的对股东回报的一种形式吗?重要的是企业的价值，以及未来能给股东带来整体回报的高低，而不是分红的高低。

当然，投资最重要的是逻辑自洽。如果投资特变电工是冲着它高股息来的，那么2024年没有高股息了，建议明天开盘就卖掉。如果投资特变电工是看中它的被低估的价值和极高的成长性，那么从这份年报，以及结合当前的股价来看，特变电工，成长依旧，低估依旧。