现在还有人在讲用现金流折现估值，贵州茅台明显低估。我真不知道这些人懂不懂现金流折现模型，反正没看见他们是怎么估值的，只看见结论是低估。
本青不才，自学经济学相关课程，斗胆用自由现金流折现模型对贵州茅台做一下估值。
现金流折现模型(Discounted Cashflow Model)，简称DCF模型，基于当代经济学公认的理论：股票的价值等于它未来的现金流折现。
这里的现金流使用自由现金流（Free Cash Flow），因此DCF模型，通常情况也叫FCF模型。
自由现金流指企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债权人）分配的现金。
计算公式是：
自由现金流 = 经营现金流净量 - （资本支出 - 资本收入）
2019年年报中，茅台的给营现金流净量是452亿。资本支出31.2亿，资本收入3.8万。
自由现金流是420.8亿。
这个模型有3个参数非常重要，分别是10年内自由现金流增长率，永续年金增长率，折现率稍微改变任何一个值，最后的股价相差好几倍。
1,10年内自由现金流增长率
茅台未来10年增长率15%是一个广泛接受的数值，这个就不改变了。
2, 永续年金增长率
这个数值是10年后到永久的增长率，在美股中一般使用2-3%，与GDP增长率大约一致。我国GDP增长率比美国高，但是也一直在降低，2019年是6.1%，10年后会不会降到3%，可能性比较大，因为基数越大，增长率越慢。但还是用3%和5%分别计算一次。
3，折现率
折现率(discount rate) 是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。这个值与利率、通货膨胀率等很多因素有关。在美股中，一般成熟的蓝筹股使用9%，普通股票使用11%。很明显这个值越小，最后的估值越大。对于茅台，分别用7%和10%计算一次。
由于当年学习时，我已经把DCF做成了表格，因此，只需要填写几个数字，就得出了最终的股价。
假设1：永续年金增长率3%，折现率7%
好神奇，估值结果是2623和之前茅台的最高价2627.88几乎一样。
别急，稍微改变一下参数。
假设2：永续年金增长率3%，折现率10%
怎么只有1379元了？
假设3：永续年金增长率5%，折现率7%
股票价值高达4800，还有翻倍的可能啊？
假设4：永续年金增长率5%，折现率10%
股票价值1750，好像还是高估啊。
参数虽然只改变了1、2个百分点，但是估值相差好几倍。因为这几个参数影响的是几何级累加后的结果。真是差之毫厘，謬之千里。
看了这么多，可能很多东西没看懂，但是你已经发现了，DCF估值模型只适用于经济学理论，实际应用不现实。
是的，写这是一篇文章的唯一目的就是想让你知道，有人和你谈茅台等“核心资产”用DCF估值是低估的，只需要问他，永续年金增长率用的是多少？为什么要和这个值？折现率用的是多少？为什么要用这个值？