最近研究了一下$跟谁学(GSX)$，持有的空仓也坐了一轮过山车，已于昨晚平仓。
起初注意到跟谁学，是因为许多人说他数据造假，我也先入为主的这么认为了，毕竟我确实没听过这个名字。后来下了空单，逼着自己研究，才觉得可能不是这么回事。
一、跟谁学加班多、薪酬高、员工数真实。
在脉脉上，职言板块跟谁学下面帖子非常多，基本就是问offer好不好问工作累不累，里面提到的跟谁学的技术岗薪水达到了互联网公司的水平，并且提到跟谁学在武汉和郑州的扩张，陈向东前几天媒体发布会也说自己有6000员工，这个数据可靠。大家普遍反应跟谁学工作时间是13点到22点，与我之前加的老师微信的信息吻合，老师们确实13点才会回复留言。
二、跟谁学的运营效率可能确实高于同行，且有历史资源助攻
高薪+加班，这个组合非常恐怖，让人联想起华为。跟谁学有部分员工只按照3600元底薪交5%也就是180元的公积金，我猜测拿3600元底薪的是助教岗位，他们可能收入一两万，在北京是买不起房的，极限压缩公积金和社保是非常高效务实的表现。历史资源就是以前做o2o的了，积累了资源，当时的投放亏损也不会计入最近两年财报，甚至还有可抵扣所得税留下来。
三、如果有造假，可能集中在以前做o2o的时期
我听过几个具体的跟谁学造假的描述，要么是线下单子从线上走一遍流水，要么是使用大额优惠券客户实际不付钱。前者主要指o2o时期，我认为可能发生过，后者需要巨额营销费用支持，但即使假设2019q4的营销费用全部是刷的流水，去水分后的财务数据依然非常亮眼。而且由于我之前说的员工数和薪水真实，跟谁学的实际支出也有很大比例是真实的，造假的空间已经很小。百度指数显示出跟谁学+高途课堂两个关键词的流量也在过去两年有显著增长。
所以我心目中跟谁学是一家专攻下沉市场，利用信息不对等贩卖家长焦虑的公司，运营效率高是他有利润的主要原因。
也正因此，跟谁学面临发展瓶颈，疫情强行推广了在线教育，缩小了信息不对等，同时引来猿辅导、作业帮等对手的疯狂投放，营销费用会显著提高，利润率回撤甚至重新亏损也不是不可能，增长也受影响，那时现在的估值就撑不住，但跟谁学的运营效率高还会是一个长期优势。
特别感谢@大兔兔11 之前的工作。