Glaucus Research之前说公司margin benifit（原文没翻）有问题，大概意思应是毛利率或者净利率有问题吧。2011年的情况我找了资料，不好判断（确有做高之嫌疑），但是在2014-2019年这一段的毛利率，我个人认为已经是没问题的。
陕西水泥的情况，09-11年经历过群雄割据，12-14年，新进的冀东和海螺在巩固城池。14年之后，格局相对稳定，冀东的体量算是和西泥的情况最为接近，业务区域重叠量也达到了50%。而且从财报来看，冀东是有披露单独的陕西的毛利率情况的。只不过，遗憾的是，西部水泥没有单独披露，幸好的是西泥的绝大头利润都在陕西产生，因此，大致不差，便是可以判断这上面是否有猫腻的。以下是我的对比结果，供大家参考。$西部水泥(02233)$ $冀东水泥(SZ000401)$
