招行的“盛世危机”

招行这周五公布了最新的年报，雪球上大家一致看好，但正所谓“福兮祸所伏”，趁着招行的大好时光，想来谈谈招行的“盛世危机”。我不想用复杂的数学模型，引用大量财报数据（财报当然要看，不然也不会有这篇文章），只是想从定性角度讨论下银行和招行，因为我发现雪球上定性讨论银行的文章很少。大家如果觉得有意思不妨多推荐，觉得说的不对，也欢迎一起来讨论，就算是帮各位排雷。

说招行先说银行。银行这门生意古已有之，是一门绝对的好生意。所谓好生意，我觉得特别简单，就是好做好卖好收钱，顶多再加一个可赊账。一般生意都是为了赚钱，而银行玩的就是钱。生产方便，存款无需任何加工就变贷款，屠龙宝刀上线就送；东西好卖，贷款人见人爱花见花开，还没有中间商赚差价；要账简单，欠债还钱天经地义，少一块一毛一分都不叫还钱；甚至也可以赊账，没人天天追着屁股后面要利息，甚至慢到都不记得还要要钱。好生意，银行造。

说完银行说招行。同一行业里的玩家，处处比人好是爽文套路，甚至爽文都不敢这么写，就怕太出戏。现实往往比爽文残酷一百倍，只要能在一个点做的比其他人都好，就会鹤立鸡群，成为矮子里的将军。这时候选点就变得异常重要，阿尔帕西诺在《闻香识女人》中说过，“每次走到人生的十字路口，我都知道哪条路是正确的，但我从不走，因为太艰难了。”招行之所以受追捧，就是因为他选择了这么一条路，银行经营最正确也最艰难的一条路——低成本之路。银行的成本项其实很简单，一是原材料也就是存款成本，二是生产线也就是人员成本（各位银行员工既是操作员也是生产线，是为金融民工）。一般生意，原材料不归自己控制没法砍只能砍人员成本，银行就是这么特殊，原材料成本可防可控。但这条路实在太难，所以为了干好这件事，招行想了各种办法，简直玩出花来，玩到你根本看不出他是在降成本。具体怎么做有很多大V的文章分析，不再赘述，总之就是玩的非常好。一招鲜，走遍天。

说完招行说危机。危机的一方面来源于行业，银行这门生意正在发生微妙的变化，贷款这个产品越来越不好卖。一是因为供需决定价格，钱多了一样不值钱，是为价；二是钱特别多的人命币玩家会对普通玩家形成挤压，整体需求提升的又没那么快，分给普通玩家的份额自然减少，是为量。量价齐跌，是这个行业大部分玩家都要面临的困境。

危机的另一方面来源于自身，招行赖以成名的绝技可能会成为其制约。一是低成本战略在全行业成本下降的时候不再成为优势，反而成为成本刚性；二是面对量价齐跌，无论是保持风控水平继而陷入资产荒，还是降低要求保证资产回报，都会最终导致利润减少。本来这个时刻来的不会这么快，但突如其来的疫情使得金融政策刻不容缓，使得招行的危机来的比想象中要早。同样因为疫情的影响，使招行不会有机会调整资产负债表来解决成本的问题（也可能不会去刻意解决，因为这是其根本），现在只能全力解决第二个问题，那么可能最早会在2021年的年报中看到超过400%的拨备覆盖率开始下降。因为拨备就是拨备，他的作用不是白酒的预付款蓄水池，而是危机到来时的防护垫。

$招商银行(SH600036)$ $招商银行(03968)$

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