昨天看巴菲特致股东信，读到有关护城河的章节。他先讲了什么是真正的护城河，包括低成本以及差异化或品牌，然后指出有两种“假护城河”：
“……商业史中充斥着“罗马烟火筒”般光彩炫目的公司，它们所谓的“长沟深堑”最终被证明只是幻觉，很快就被对手跨越。
我们对“持续性”的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速，且变化不断行业里的公司。尽管资本主义的“创造性的破坏”对社会发展很有利，但它排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的“护城河”，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐惧的CEO对任何企业都是一笔巨大资产……但是如果一个生意，依赖一个超级巨星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是个好生意。”
第一种让我想起了光伏。技术更新太快，5年一个技术路线，此前的优势在技术迭代下很快成为劣势，所以老大轮流做。哪怕强如隆基绿能，各种技术路线都有所积累，同样很难，因为要不断开挖护城河。
第二种让我想起了最近受关注的潍柴动力。潍柴所处本是个传统行业，从事老掉牙的柴发与重卡业务，公司核心人物谭旭光硬是把一个烂行业快死掉的公司给做到全球数一数二。但问题是它太依赖管理天才，像贵州茅台换谁上都无所谓，但多数潍柴这类国企，一两次换不好，公司很快就会泯然众人。